| 来源： |
渤海证券 |
发布时间： |
2011年03月31日 16:09 |
作者： |
任宪功 |
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渤海证券 任宪功
焦炭期货挂牌时间临近：根据中国证监会网站３月２２日信息，证监会批准大商所开展焦炭期货交易；合约具体挂牌时间在证监会批复相关合约后，由大商所根据市场状况和各项准备工作进展情况确定。我们认为焦炭期货的推出对焦炭板块既是短期催化剂也是长期利好，焦炭行业迎来战略性建仓机会。
焦炭期货挂牌时间临近
根据中国证监会网站３月２２日信息，中国证监会批准大连商品交易所开展焦炭期货交易。
开展焦炭期货交易，有利于完善焦炭价格形成机制，更好地帮助现货企业及时、准确地把握市场变化趋势，增强决策的预见性和科学性，促进焦炭和钢材市场的平稳运行，还可以为现货企业提供有效的避险工具，提高抵御风险的能力，进一步增强企业的竞争力。
焦炭期货推出对焦炭板块既是短期催化剂也是长期利好。二季度是钢铁消费的旺季，作为钢铁上游的焦炭行业价格处于相对较高的位置，焦炭期货若在近期推出，将有利于焦炭生产企业高位套期保值；我们预期焦炭期货正式挂牌的时间在４月份的可能性较大，预计对焦炭企业股价构成会形成短期刺激。
这对焦炭企业是长期利好，为焦炭企业提供有效的避险工具。近两年国内焦炭市场波动较大，对焦炭企业形成了较大冲击，焦炭期货的推出将有助于完善焦化市场体系建设，帮助涉焦企业建立价格风险回避机制，促进焦化产业链的可持续发展。稳定焦炭价格：焦炭价格波动较大，目前各地焦炭价格基本由当地行业协会组织企业进行协商，然后以出台指导价格的形式进行确定。焦炭期货的推出，其价格发现功能将对稳定焦炭价格起到重要作用。
这有利于拓宽焦炭企业的销售渠道，提高焦炭市场的增强我国在国际焦炭市场甚至是焦煤市场的定价权。０９年我国焦炭产量占全球６１％；在年焦炭出口大幅萎缩之前的０８年之前，我国出口焦炭占全球贸易量的４０％－４７％。
加大焦炭整合重组力度将是行业走出谷底关键
我们综合考虑行业压缩产能和生铁行业保持一定的需求增速两方面因素，预计２０１３年我国焦炭行业产能利用率将接近１００％，行业盈利水平将恢复至一定水平。而种种迹象表明今年山西省焦炭行业整合的力度将明显加大，因此，我们预计焦炭行业走出低谷的时间很可能提前至２０１２年，那么２０１１年就是处于行业最差到行业逐步好转的过程当中，因此，投资最佳时机是在２０１１年。
我们认为山西省今年将明显加大焦炭行业整合力度是有其客观必然性的，主要有：（１）焦炭也是山西省的支柱产业。山西省的两大支柱产业，一个是煤炭，另一个是焦炭。煤炭行业自０９年起已经开展了大规模的行业整合；但山西却是焦炭产能严重过剩的重灾区，近两年开工率均在５０％左右，山西省已经到了不对焦炭行业加强治理和整合不可的地步；（２）实际上山西省２００９年发布的《山西省焦化产业调整和振兴规划》执行情况并不很理想。该规划在０９年提出：到２０１１年底，淘汰技术装备落后的焦化产能２０００万吨左右，将全省焦炭总产能控制在１．４亿吨以内，焦化企业数减少到１５０户以内等，但是实际上根据山西省１０年的实际产量８４７６万吨和５２％的开工率，可以推算山西省２０１０年的产能达到了１．６３亿吨，较２００９年的１．６０亿吨产能还略有提高，虽然这其中可能存在产能置换项目的影响，但是从实际压缩产能的效果和进度来看，要在１１年底完成目标的话，那么今年剩余时间就必须加大行业整合的力度；（３）实际上，山西省大量的落后焦炭产能也为行业整合提供了巨大空间。发达国家上世纪５０年代开始淘汰的炉型对应的产能，在２０１０年占了山西省焦炭总产能的四分之三以上，这说明行业淘汰落后产能的必要性，也说明了行业整合、压缩产能存在巨大的空间。
山西省焦炭行业整合对行业的影响仍存在不确定性，但是关键在于行业好转进度的预期已改、走出谷底的方向已定。山西省焦炭行业如果在今年开始大力度整合，对行业的影响仍然是存在一定不确定性的。这种不确定性一方面是行业整合的进展是否会如预期般顺利；另一方面，山西省加大整合力度、压缩产能，但其他省份存在提高开工率来替代山西省减少的产量的可能性。而诸如此类的不确定性，对于“山西省今年起加大焦炭行业整合力度将使得行业逐步走出低谷”这一结论都构成负面影响。我们认为，山西省焦炭行业整合的影响虽然存在一定的不确定性，但是一方面，我们原来依据２００９年规划测算的２０１３年行业走出低谷的时间将由于今年起山西省的大力整合而有所提前（即山西省今年以来的相关会议和拟采取的措施改变了之前的预期），另一方面，行业已经处于最差阶段，最坏的可能是继续维持在目前的水平，而山西省加大整合力度明确了行业将走出谷底这一方向，即便存在不确定性，但方向是明确的。因为这两点，我们认为行业目前具有战略性建仓的机会。
给予“看好”评级
我们预计行业将会逐步走出低谷，但由于行业“夹缝”中生存的属性难以改变，我们判断未来行业走出谷底，毛利率可大致恢复在１５％左右。
由于行业目前盈利水平极差，估值已经充分反映了各种负面因素，因此，一旦行业走出低谷，即使毛利率无法恢复至较高的水平，但是行业的估值恢复也将具有更大弹性。
因此，我们给予焦炭行业看好评级。可以预见的催化剂：（１）《山西省焦化行业兼并重组指导意见》正式稿预计很快发布；（２）未来半年内预计是焦炭行业媒体报道密集期。
我们推荐开滦股份：作为同时具有焦煤开采和焦炭加工业务的公司，公司０９年焦煤销量４０９万吨，焦炭销量３９５万吨，焦炭业务占比约为５０％，焦炭业务对公司业绩影响较大公司近２年受焦炭行业不景气影响，焦炭业务对公司业绩贡献较小，焦炭行业一旦走出低谷，公司业绩提升空间较大。安泰集团：受近两年焦炭行业不景气影响，公司估值已经很低。公司市净率（１０年）仅为２．４０倍，远低于其他５家焦炭加工企业。
(来源于：通讯信息报)
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