| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2011年03月24日 05:08 |
作者： |
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焦炭期货推出和行业整合重组将是板块走出低谷的关键
渤海证券
焦炭行业迎来政策利好
二季度是钢铁消费的旺季，作为钢铁上游的焦炭行业价格处于相对较高的位置，焦炭期货若在近期推出，将有利于焦炭生产企业高位套期保值。我们预期焦炭期货正式挂牌的时间在4月份的可能性较大，将对焦炭企业股价形成短期刺激。
焦炭期货推出为焦炭企业提供有效的避险工具。近两年来国内焦炭市场波动较大，对焦炭企业形成了较大冲击，焦炭期货的推出将有助于完善焦化市场体系建设，帮助涉焦企业建立价格风险回避机制，并促进焦化产业链的可持续发展。此外，焦炭期货推出也有助于稳定焦炭价格。焦炭价格波动较大，目前各地焦炭价格基本由当地行业协会组织企业进行协商，然后以出台指导价格的形式进行确定。焦炭期货的推出，其价格发现功能将对稳定焦炭价格起到重要作用，有利于拓宽焦炭企业的销售渠道，提高焦炭市场的活跃度和流动性，增强我国在国际焦炭市场甚至是焦煤市场的定价权———2009年我国焦炭产量占全球61%；而在2008年之前，我国出口焦炭占全球贸易量的40～47%。
行业整合重组力度加强
根据山西省副省长任润厚（原潞安集团董事长、2011年1月23日上任）近期的讲话、召开的相关会议以及近期发布的《山西省焦化行业兼并重组指导意见》（征求意见稿），种种迹象表明今年山西省焦炭行业整合的力度将明显加大。因此，我们预计焦炭行业走出低谷的时间很可能提前至2012年，那么2011年就是处于行业最差到行业逐步好转的过程当中。因此，投资的最佳时机是在2011年。
我们认为，山西省焦炭行业整合的影响虽然存在一定的不确定性。但是可以确定的是：一方面，我们原来依据2009年规划测算的2013年行业走出低谷的时间，将由于今年起山西省的大力整合而有所提前（即山西省今年以来的相关会议和拟采取的措施改变了之前的预期）；另一方面，行业已经处于最差阶段（毛利率接近0%），最坏的可能是继续维持在目前的水平（扩大亏损幅度的可能性较小，因为维持不下去的企业会被淘汰、规模大的企业会采取延长结焦时间等方式来降低开工率），而山西省加大整合力度明确了行业将走出谷底这一方向，即便存在不确定性，但方向是明确的，基于这两点，我们认为行业目前具有战略性建仓的机会。
行业评级和投资建议
我们预计行业将会逐步走出低谷，但我们也不认为行业毛利率一定会恢复至2003年之前水平。由于行业夹缝中生存的属性难以改变，我们判断未来行业走出谷底，毛利率可大致恢复在15%左右。由于行业目前盈利水平极差，估值已经充分反映了各种负面因素，因此，一旦行业走出低谷，即使毛利率无法恢复至较高的水平，但是行业的估值恢复也将具有更大的弹性，这种更大的弹性我们主要是指相对于那种目前盈利水平较高，将来预期更好的行业而言，因此，我们给予焦炭行业“看好”评级。行业可以预见的催化剂有：《山西省焦化行业兼并重组指导意见》正式稿预计很快发布，未来半年内预计是焦炭期货和山西省的整合措施、进度等密集利好消息。行业内建议关注安泰集团和开滦股份。
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