有利于理顺和恢复炼油企业盈利中枢

　　发改委宣布从2010年6月1日起下调成品油价格，汽油220元/吨，柴油230元/吨，调整后的汽柴油出厂价格分别为每吨7190元和6460元，航空燃油下调220元/吨。我们认为，此次油价调整使得短期内炼油企业的压力加大。

　　由于近一个月的原油价格大幅下跌，已具有了调整成品油价格的条件。此次调价幅度为220-230元/吨，相当于盈亏平衡点下降了2.3美元/桶，短期炼油企业的盈利压力有所增加。预计6月中石化的炼油盈利会出现下滑，7月的成本压力会有所纾缓。

　　然而，此次调整将大幅提升理论炼油毛利。本次成品油价格调整的幅度仅为220-230元/吨，下调的幅度偏少，以基准原油价格下跌5美元计算，意味着理论炼油毛利上升了2.2美元/桶，已经与去年中期的最高位接近。一旦原油价格出现企稳回升，炼油EBIT（息税前利润）也会恢复到2009年上半年3-4美元/桶的水平。

　　此外我们认为，从近期的国家调整成品油的步伐来看，上涨时多涨一点，下跌时少调一些，正在逐步理顺和恢复理论的炼油毛利，也就是恢复炼油盈利的中枢。因此短期的炼油盈利虽然会稍微差一点，但应该理解为正面的政策信号。

　　国信证券 (原载于东方早报)