| 来源： |
国泰君安 |
发布时间： |
2010年04月30日 13:43 |
作者： |
方馨 |
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⊙国泰君安 方馨 ○编辑 邱江
家电行业2009年经历了冰火两重天，景气度逐季提升的趋势明显。白电方面，上半年白电预期极差，出口大幅下滑；年中天气极热，迅速消化了空调库存，冰箱下乡大幅增长；下半年在政策和房地产成交创新高等因素带动下，预期迅速转好，同时出口显著复苏，出货增长屡创新高。彩电也是分化严重，LCD电视销售大增，但CRT电视迅速萎缩，销售总量还是下降的。小家电与照明上半年开工率较低，下半年由于出口订单大增而加班加点，同时内销也经历了下半年的复苏。
截至2010年4月28日，已披露年报的23家家电企业整体营业收入2736亿元，同比增长9.1%；实现归属母公司净利润97亿元，同比增长99.8%。扣除非经常性损益后的净利润85亿元，同比增长101.6%。净利润增长快于收入增长，主要得益于较低原材料价格下的毛利率提升，以及汇率稳定而出口下滑情况下的汇兑损失减少。
分行业看，白电收入占比超过一半，是利润增长最好的行业。受益于家电下乡、以旧换新和节能补贴政策，并受益于旺盛的房地产成交，下半年白电销量加速增长。2009全年空调、冰箱和洗衣机内销分别增长26%、48%与12%，其中下半年分别增长74%、80%和13%。由于原材料价格大幅下降，带来均价大幅下降与毛利率大幅提升。尽管行业收入增速仅6.7%，但净利润增速达到73.5%，归属于母公司净利润增长84.4%。
黑电收入增长18.0%，为板块最高，主要得益于液晶电视的大规模渗透，全年液晶电视销量同比增长59%，其中内销增长87%。整体利润显著好转，剔除扭亏为盈的厦华后，黑电净利润同比增长90.8%，归属母公司净利润增长43.2%。
小家电收入略有下滑，主要受到出口下滑和降价影响。毛利率同比提升4.1个百分点，得益于原材料价格下降，归属母公司净利率7.3%，仍然是盈利能力最强的细分行业。家电零部件与照明收入均有下滑，但净利润有不错增长，同时毛利率普遍提升。
分公司看，龙头企业增长普遍较好，格力、美的和海尔归属母公司净利润分别增长48.2%、83.1%与49.6%；扣除非经常性损益后的净利润分别增长34.5%、63.4%与35.0%。但扣除非经常性损益后的净利润增长最高的企业为前期利润率较低的美菱、TCL集团、三花股份、闽灿坤与海信电器，增速均超过100%，似乎不存在明显的行业性特征，仅黑电利润率略有复苏趋势。值得一提的是洗衣机行业，虽然行业增长较低，但合肥三洋与小天鹅均取得较高的利润增长，分别达到70.9%与70.3%。其实现途径不一样，合肥三洋主要通过规模扩张（收入同比增长86.7%），而小天鹅主要通过毛利率提升与费用率下降，收入仅增长1.9%，与其业务整合和渠道改造有直接关联。原载于:上海证券报
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