| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年01月11日 16:29 |
作者： |
王稹;方馨 |
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撰写时间： |
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点评：
新年伊始的家电板块大跌似乎与我们2010年维持“增持”的观点有些差异，但我们认为从全年来看，家电板块跑赢大盘仍将是大概率事件，当然，这是站在家电卖方研究的角度来看问题的。如果站在专项研究的角度，我们需要对短期市场股价影响因素、行业投资时点等方面具体分析。在周二策略探讨会上，我说，“家电企业赚钱辛苦，投资家电企业的股票，也需要熬时间。此次充分调整后才是买入的最好机会。”而当时与会的大约50人也只有一人看好家电板块的短期走势。
我们认为本轮下跌的直接原因是机构减持，因为：1.基金重仓股跌幅较大；2.我们上月对机构的调研结果表明，家电的看好度比较高，配置较高；但最近则倾向于看好有色、钢铁等上游行业，基本没有人看好家电板块，显示出机构调仓动向。我们认为减仓的动机可能是短期上升空间不大，同时配置较高、前期获利丰厚。
原材料与房地产因素影响被不理性地放大，实际上对家电销量和企业盈利能力的影响没有那么大。
1.铜钢等原材料价格上涨带来家电成本上升压力。我们的金属研究员认为上半年铜价振荡走高，但基于前期已有上涨，累计涨幅不会太大；钢铁继续看振荡走高。2.房地产负面传闻，包括收紧二套房贷、收回闲置土地等，2010年房地产成交量不乐观，进而影响未来家电消费预期，家电业绩增速存在下滑担忧。
这些因素短期对有色、钢铁、房地产以及家电板块的走势都产生了较大影响。我们认为：1.原材料涨价的负面影响被放大了。历史上白色家电能够充分转移成本压力，产品价格随原材料价格的上涨比较坚决，在06年和08年初的原材料价格大幅上涨时均实现了涨价，且利润率持续提升，这是行业竞争结构决定的。2.房地产成交量长期看涨，房地产相关家电需求近两年平滑。09年7-11月商品房销售面积增长77%；其中70%以上是期房，大部分将在今年交付，近两年的房地产相关家电需求将是比较平滑的，不会对明年的家电需求增速带来显著负面影响。
（具体内容请见附件）
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