| 来源： |
东莞证券 |
发布时间： |
2010年01月05日 08:56 |
作者： |
陈志 |
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我们预计，2010年上半年股市将出现先扬后抑的走势。投资者在年初应该坚定做多，在行情泡沫超出合理界限之后再把握机会减持。其中，投资机会有可能出现在以下三大主线中：一是刺激消费政策下景气持续回升的行业，二是估值合理的权重蓝筹板块，三是对通胀敏感、产品价格快速回升的公司。
从2009年行情的高度和持续时间来看，中国股市已经初步具备牛市格局，而在背后引导股市上行的是三大动力：经济复苏、政策扶持以及流动性。其中，流动性是2009年上半年行情最主要的推动因素，一度导致市场结构性泡沫高涨，由于这种泡沫过于依赖流动性，关于控制流动性结构的政策微调随即诱发了此后的市场调整。
但是，经济复苏已经成为现实，从市场整体动态估值看，现在处于历史合理区域的中位区，股市的估值重心已经上移。根据历史经验看，几乎每年行情都有超出估值重心的泡沫阶段。而现在政策对流动性的控制并不是坚决刹车，流动性具备潜在供给能力，而这一潜在供给在2010年上半年释放的可能性较大，因此我们预计2010年上半年股市首先将出现流动性推动行情。
从2009年以及2010年上市公司业绩的增长形势看，2009年上市公司业绩增长呈现V型反弹特征，而2010年下半年将转向平稳增长，合理泡沫行情的估值上限为动态30倍市盈率，按此估算，沪综指冲击4000点是可能的，但是4000点以上泡沫水平会明显加大，投资者需要警惕。
随着业绩增长波幅趋缓，2010年年中股市将面临诸多考验，其中最令人关注的是在经济复苏确定无忧之后，刺激经济政策如何退出的问题，这有可能再次引发市场流动性收缩，导致调整行情出现。当然，目前看这些问题在2010年年初暂时还不会明朗，但在二季度以及之后考验股市的概率较大。
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