| 来源： |
申银万国 |
发布时间： |
2009年12月30日 08:11 |
作者： |
|
| |
2009年内地造纸行业各项指标全面恢复，实现盈利修复。1至11月，纸产量累计实现8467.38吨，增长11.9%，超过2008年全年的水平；生产商库存呈现下降态势，下游库存提高至平均水平；前11个月，行业收入增速转正（4.15%），利润降幅明显收窄（-1.37%），盈利修复完成，三季度恢复至2006年以来的平均水平，四季度仅次于2007年至2008年的景气高点。
不过，2009年主要造纸企业纷纷借行业弱势之际实现低成本扩张，2010年起陆续将有新增产能释放，脉冲式的供给增加相对于稳定增长的需求，将可能引发阶段性供求失衡以及原材料价格的上涨，进而影响部分纸种的盈利水平。纸种景气的排序依次为白卡纸、非涂布文化纸、新闻纸、箱板纸及铜版纸。
我们预期，造纸行业下游依托消费和出口呈现恢复，纸品国际竞争优势显现拉动出口，国家经济结构调整政策促供给存量整合，这一系列事件将驱动行业向有利于造纸企业的方向发展，但进程仍存不确定性。
我们认为，造纸行业2010年盈利仍将保持25%以上的增长，但盈利增速下滑的预期将对估值提升构成压力。目前主要上市公司2009年至2010年的市盈率分别为19倍和16倍，市净率为2.2倍，造纸行业相对市场市净率较历史平均水平尚存13%的折价。
我们推荐2010年有新产能贡献及浆纸产业链延伸的公司。
进攻组合：太阳纸业（新增浆纸产能陆续投产、合作项目渐入佳境）、华泰股份（新闻纸行业整合、化工业务成本优势）；
防御组合：晨鸣纸业（低市净率、浆自给率高）、博汇纸业（新增产能陆续投产）；主题投资：岳阳纸业（浆价上涨多重受益、整合预期）。申银万国
(原载于东方早报)
|
| |
|
| |
[作者声明：在本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有任何利害关系。本文观点仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。] |
| |
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有 效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容 、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
