| 来源： |
中信证券 |
发布时间： |
2009年09月07日 10:35 |
作者： |
殷孝东 |
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中信证券殷孝东
事项：根据完善后的成品油价格形成机制，结合近一段时间国际市场油价变化情况，国家发展改革委决定自9月2日零时起，将汽、柴油价格每吨分别上调300元。
“迟到”的调价化解了一部分原油上涨的成本压力。首先，调价表明仍在执行《石油价格管理办法》；其次，此次调价的幅度低于此前的市场预期的500元，可以一定程度的缓解原油价格上涨的成本压力，但相对炼油企业上半年的炼油毛利将有一定程度的下降，发改委有关的“在目前时期对商品价格慎重调价”应该是这一结果的原因，未来原油价格的波动仍可能为成品油价格调整提供合适的时机，只要按照《石油产品价格管理办法》执行，企业的盈利水平还是会有一定程度的保证。
调价对石化类上市公司的影响。若成品油价格此次不上调，则炼油企业特别是中国石化将面I临成本上升而终端产品价格持平、利润被压缩的压力。根据我们的测算，按照8月份的原油均价(wTl)71美元／桶，按照上调前的成品油价格，公司炼油部门单月将减收近50亿元，影响每股收益约0．05一O．06元。虽然，成品油价格顺利上调后，公司炼油业务仍将处于盈亏平衡边缘。目前在两大公司的各项业务中，炼油已成为公司主要的业绩正贡献板块。滞后的调价让市场的投资者无所适从，从根本上来讲，目前两大公司的盈利仍处于历史上比较好的时期，业绩增长的趋势没有出现大的变化。我们维持两大公司的业绩预测以及“买入”的投资评级。
风险提示：国际油价大幅下跌的风险；全球经济陷入严重衰退的风险。
预测中国石化（600028）09／10年EPSO．74／O．87元，09／10年PEl5／13倍，目标价17．40元，买入评级；中国石油（601857）09／10年EPSO．70／O90元，09／10年PEl7／14倍，目标价18．20元，买入评级
（原载于证券投资）
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