| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年08月19日 10:24 |
作者： |
郭海燕 |
| |
基本面：具备确定性和防御性。
该板块盈利向好的确定性体现在：去年同期受奥运影响盈利基数较低，因此8 月份的消费增速有望加快，同时市场也会预期2008 年10 月份－今年3 月份消费急剧放缓将使得今年4 季度和明年1 季度消费增速明显加快。
业绩表现的防御性体现在：如果担心宏观政策变化和投资拉动放慢所带来的经济波动性，零售板块与居民的实体消费有关，盈利表现具有相当的稳定性。事实上，零售板块在今年1 季度仍获得了4%的净利润提升，防御性已体现得十分明显。我们预计，今年2-4 季度板块整体净利润增速将有望达到12%、15%和25%。
各公司的微观运营也在发生着向好变化，例如：广州友谊将开出新的大型门店，大商管理层激励正在稳步落实、二季度业绩表现明显好转；百联等上海本地公司业绩开始复苏、有望受益于世博会的拉动。
估值：尚能选出高性价比的公司。 A 股零售平均市盈率30x，港股市盈率25x，A/H 溢价在各板块中处于最低水平。零售板块估值相对大市只有1.13 倍，处于历史最低水平，明显低于历史可比阶段1.6 倍的水平。
技术面：前期滞涨，市场波动加大后体现出良好的安全边际。由于市场追求高弹性，该板块年初以来明显跑输大盘和其它行业，具备良好的技术面安全边际，加之基本面的改善和估值吸引力，市场有望重新审视整个板块的投资价值。
我们建议更多配置百货公司的主要原因是：受益于消费升级的中长期趋势，百货类公司的同店销售一直增速快于家电和超市；受益于已拥有的核心商圈优势和长期形成的高消费者认可度，主力百货零售商的盈利水平在经济差时具备更好的防御性、在经济好时具备更大的弹性。
投资建议：
我们建议投资者在市场波动期可加对大零售板块的配置，逢低吸纳优质公司，既可以确保较好的安全边际，又可以享受4 季度行业业绩显著反弹带来的板块行情。建议重点关注具备以下特质的公司：
低市盈率的行业领军公司：广州友谊24.1x、合肥百货27.6x、王府井28.2x）。此外，新华百货和欧亚集团估值也较低，也可作为板块配置中的选择。
低市净率的行业领军公司（资产价值被低估）：大商股份、百联股份。大商和百联分别拥有自有商业物业140 多万平米和81 万平米，各自按1 万元和2.2 万元每平米测算，合理每股NAV 可分别达到58 元和18.2 元，较目前股价高出70%和26%。大商股份管理层激励的落实是值得期待的事件性投资机会，且有利于基本面的反转。
原载于证券投资
|
| |
|
| |
[作者声明：在本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有任何利害关系。本文观点仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。] |
| |
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有 效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容 、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
