| 来源： |
长城证券 |
发布时间： |
2009年03月25日 16:26 |
作者： |
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周三沪深两市均呈现冲高回落并伴随尾盘放量杀跌态势，预计后市将出现继续回调的趋势，在此种情况之下，投资者投资标的也应从激进性向稳健性行靠拢，而高速公路因其自身的特点无疑是弱势情况下的最佳防御性品种，值得重点关注。
盈利稳定 高分红确定
高速公路板块被历来认识是抗周期性最强的行业之一。历年数据显示，高速公路的毛利率较高，且比较稳定。公路行业的收入主要来自于收取的通行费，而成本主要来自于道路的折旧、维修养护和人工成本。目前，大多数公司采取车流量折旧的方法，而上市公司可以选择道路养护的时间和力度。由此，我们判断，收入稳定，成本可控，导致了高速公路的毛利率稳定，盈利也相对稳定，有较充裕的现金流。历年的分红数据显示，大多数上市公司都有现金分红的习惯，并且分红的比率较高。根据这些特点，我们预计，08年到09年高速公路上市公司将继续保持高的分红比率。相比于其他行业，因08年经济环境先扬后抑而导致业绩大幅下滑乃至亏损不同，高速公路的分红仍然相对稳定，这与近期连续炒作的高送转板块预期相合，预计随着高速公路板块年报的逐步披露，将会提供一连串短线操作机会。
受惠“扩大内需” 重要地位长期保持
我国政府计划投入4万亿元扩大内需，在今年我国将掀起公路基建项目建设的高潮。根据以往经验，每增加1元高速公路建设投资，可带动GDP增加3元。此外，每1亿元高速公路投资，将为社会提供1800个就业岗位，间接产生2200个就业岗位，高速公路建设已成为扩内需、保增长的重要手段。加快交通基础设施，充分发挥交通基础设施建设对扩大内需、促进增长、增加就业的作用，科学发展交通运输业，高速公路板块将受惠“扩大内需”政策。高速公路上市公司，也必将抓住这难得的机会将企业做大做强。
在运输行业地位上，公路运输并不会因为铁路“大建设”而导致明显业绩下滑。据统计：2008年我国客运周转量结构中公路运输占比高达54.2%，公路货运占比保持在10%以上。公路运输为我国客运体系中最重要的运输方式。面临即将到来的“高铁时代”，公路运输仍具备竞争力，公路和铁路在不同里程范围和区域各具优势，未来有望形成良好的“竞合”局面，构成我国完整发达的交通运输体系。因此无须担心因为铁路建设而对高速公路产生明显的业务分流。
通过上述种种表明，高速公路行业已经步入平稳增长期，未来主要业绩驱动因素在于宏观经济增长和汽车保有量上升带来的公路货运和出行需求。区位状况、政府或大股东支持力度和再投资能力是决定高速公路公司竞争力的关键要素。当前整体经济并未出现明确复苏信号，多数行业已累计实现较大涨幅的环境下，积极防御是理性的应对方式。此外，高速公路板块并不匮乏短线炒作题材以及操作机会，建议重点关注08年遭受雪灾影响造成较低基数及区位优势显著的宁沪高速，二级市场上近期走势上升趋势明显，建议重点关注。
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