| 来源： |
兴业证券 |
发布时间： |
2009年02月21日 14:43 |
作者： |
时红 |
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家用电器:政策夯实行业龙头长线投资价值根基
兴业证券 时红
行业龙头的长线投资价值有望提升。长期来看，政府启动内需的决心，加大对家电行业扶持的力度可能超出市场预期，这将一定程度上提升家电行业的投资价值，而伴随着国内庞大的内需市场的启动，相关龙头公司的在位优势将日益凸显，成长轨迹将更为清晰，其中所孕育的长线投资机会值得投资者重点关注。
2008 年12 月家电行业数据表现平淡。整体看来，受全球经济危机的影
响，我国大部分家电产品出口都出现了不同程度的下滑，在此背景下，内销市场对国内厂商的战略地位显著提升。就12 月数据来看，国内销售表现相对平淡，各产品内销同比都有所下滑,但环比来看,略有增长。
国内彩电尤其是液晶电视销售红火，国内品牌成功实现了“咸鱼翻身”。12 月以来，国内彩电尤其是液晶电视销售再度红火，12 月国内液晶电视销售量突破126 万台，环比大幅上升了40%，甚至超过了10 月黄金周的销售数据。同时国内品牌市场份额大幅提升，从08 年1 月的48%大幅提升到12 月的75%。若考虑到传统的CRT 电视几乎全是国内品牌天下，国内品牌全面领跑彩电市场的趋势成立应无疑义，预期国内品牌领跑的市场格局将在较长一段时间内维持和强化。
白电市场集中度有所下降。值得关注的是，由于家电下乡的推行，白电市场（主要是冰箱和洗衣机市场）的集中度出现了小幅下降，主要原因是在政策推行之初，各地尚处于摸索阶段，一些地方性小品牌依靠本地化优势也从中分了一杯羹。但我们认为，这种现象很快将随着龙头企业推广力度加大以及消费者品牌意识的提升而改变。
我们维持前期提出的“1+1”投资策略。我们在在08 年四季度投资策略《内外交困 表现平稳》中，明确提出了“1+1”投资策略：建议投资者关注一个细分行业（彩电行业）和一个主题（家电下乡）。投资者可重点关注海信电器、深康佳、美的电器、格力电器等行业龙头公司。
海信电器（600060）：确定性成长的黑电白马。公司为国内平板电视行业的翘楚。公司在国内平板电视市场占有率保持多年的第一位置,市场地位巩固，品牌形象突出。更值得关注的是，公司在平板电视的产业布局方面始终秉承“先人一步”的战略导向，“信芯”、LCM 模组、LED 背光源等填补国内空白的重要项目先后出台。股权激励的推出，无疑将对公司业绩的持续增长提供更为坚实的保障。投资建议：预测公司2008-2010 年EPS 分别为0.47、0.60、0.74 元。我
们认为，公司目前的股价相对于公司未来的长期投资价值仍有所低估，维持对公司长期“强烈推荐”的投资评级。
深康佳（000016）：未来看点不少。一直以来,相对于市场对彩电行业盈利能力以及公司成长性的悲观预期，我们坚持对公司价值看好的观点，主要基于对彩电行业整体缓慢复苏，以及公司业绩拐点出现的判断。从公司目前的经营态势来看,全年业绩达到我们预期的0.24 元应无悬念,甚至有望超出我们的预期。公司未来看点仍不少。公司未来存在几大看点：一是产业的纵向和横向整合，彩电业务计划3-5 年时间进军上游液晶模组、电源、背光等核心领域，白电业务将通过参股、投资、合作等方式积极寻求横向并购机会；二是农村市场拓展大有可为，公司在二、三、四级市场拥有完善的销售渠道和售后服务网络，仅在农村市场的卖场数量达到13000 多个；三是渠道平台复用模式值得期待，主要体现在白电产品线对彩电渠道的复用；四是公司的LED 显示屏新业务已经初具雏形。 投资建议：我们维持对公司2008-2010 年EPS0.24、0.29、0.34 元的业绩预测，维持对公司长期“推荐”的投资评级。
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