| 来源： |
长江证券 |
发布时间： |
2009年02月03日 10:25 |
作者： |
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在中国的春节期间，波罗的海干散货运价指数BDI站上1000点。在大盘反弹和运输指数企稳反弹的背景下，航运公司股价弹性较大，存在交易性的波段机会。
船舶拆解速度加快
1月27日，在中国的春节期间，BDI终于结束自2008年10月以来1000点以下运行的状态，站上1000点，1月30日达到1070点，显露企稳迹象。我们认为原因有两点：中国部分中小钢厂恢复生产，矿石进口有所恢复；金融危机在货主和船东心理上引起的最大冲击正在减弱，信心稍有恢复。
2008年四季度开始，随着运价指数的下跌，散货船舶的拆解明显加快。去年拆解93艘，吨位达到502万吨，是自2003年年度拆解的最高值。预测2009年拆解还将达到历史的高峰，幅度将在5%-10%之间。船舶的拆解加速将部分减轻市场运力压力，预计2010年压力将明显减轻，市场得以复苏。
油轮市场压力大
油轮市场上，有两个关注的事件。一是在低油价时期，前线油轮（frontline）、摩根士丹利公司(Morgan Stanley)等租用油轮用以存油；二是中国在低油价时期加快战略石油储备。
尽管如此，今年油轮市场压力仍大。根据订单交付计划，2009-2011年将分别交付6430、5240、5090万吨；其中VLCC（超级油轮、载重量一般为20至30万吨）年分别交付2080、2090、3030万吨；交付艘数分别为68、68、97艘。即使考虑到部分油轮的拆解和部分单壳淘汰，2009年总体油轮运力增长幅度达到10%以上；而根据Clarkson预测，2009年原油运输需求仅增长0.5%；成品油运输需求增长1.8%；2009年运力增长将远远大于需求的增长幅度。
集装箱运输接近底部
目前集装箱运力交付压力小于散货和油轮；同时，在全球经济复苏状态下，集装箱运输需求的增长幅度是远远大于散货和油轮运输需求的增长幅度的，集装箱运输需求增速达到10%，高于散货约6%的增长速度，更高于油轮运输需求的增速2-3%。
考虑到集装箱运价已连续4年的下跌，也是三个航运细分市场运价最弱的市场，我们预期今后这个市场的反弹会是力度最大，时间最早的。不过在2009年，在西方发达国家经济见底之前，还难言运价的反弹。预计最早也要到2009年下半年才能看到反弹。
航运股弹性大
另外，上海“两会”提出推进“航运金融”建设，传递出中国今后将采取措施支持航运行业的发展，这显然对于航运行业有提振作用。
在大盘反弹和运输指数企稳反弹的背景下，航运公司股价存在表现机会。不过由于2009年是业绩低点，我们认为只能视作交易性的波段机会。
对于业绩依旧可以实现盈利的航运公司，我们认为股价的支撑点在1-1.3倍PB（市净率）；在整体市场乐观的情绪下，股价上限可在2倍PB以上。在上半年散货运价将小幅度反弹的背景下，推荐散货运输公司的交易机会，推荐公司是中海发展、中远航运。下半年在油轮运价探底后，或现油轮公司买入机会。
◎ 名词解释
BDI：国际波罗的海综合运费指数
BDI是目前世界上衡量国际海运情况的权威指数，是反映国际间贸易情况的领先指数。如果该指数出现显著的上扬，说明各国经济情况良好，国际间的贸易火热。反之，则表明国际间的贸易下滑。
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