| 来源： |
东方证券 |
发布时间： |
2009年01月21日 09:06 |
作者： |
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昨日大盘先抑后扬，医药板块整体涨幅居前，西藏药业、联环药业、普洛股份、东北制药等医药股强势涨停。
从2008年11月以来，大智慧医药板块指数从最低的1126.25点涨到1624.65点，涨幅已超过40%。东方证券认为，在国家的医疗保障制度大变革的背景下，医药行业在2009年将持续增长。
医改推动行业持续增长
我国人口绝对数量的增长和人口老龄化是推动医药行业增长的重要因素，国民经济快速增长是推动医药行业增长的深层次原因。国民经济不断的增长、医药卫生费用占GDP的比重和医药工业总产值占GDP的比重不断上升，将推动医药行业的快速持续增长。
我国药品消费需求潜力巨大，美国等发达国家人均年药品消费约300美元,中等发达国家人均药品消费为40至50美元,而我国不到10美元,这既反映了我国医药市场发展的潜力。目前我国已经是世界第七大医药市场，预计到2020年，我国将会是第2大药品市场。
新型农村合作医疗制度 (以下简称 “新农合”)目前补偿率预计30%都不到，按照国际惯例，补偿率提高到超过70%以上才能真正成为有效的医疗保障制度。
在城市，政府希望在2010年实现覆盖全部城镇居民的医疗保障制度，由于城市的财力比农村为好，以及要覆盖的人群也相对较少，所以我们估计该项任务会提前完成。
如果政府大规模推行基本药物制度，随着经济的发展和购买力的提高，高端药物特别是有技术进步（提高治疗效果和降低副作用）将面临广阔的发展机会。
目前中国医保制度的第三方监管效率还不高，药物经济学仍处于初级阶段，病人的购买力的提高将直接导致药品的消费升级。分析16城市样本医院用药结构，全身用抗感染药物占最大份额 （占24%），与上年持平，紧接的顺序是：抗肿瘤药和免疫抑制剂、心血管系统药、消化系统药、血液和造血系统药和神经系统药。增长最快的领域包括神经系统、抗肿瘤和免疫抑制以及心血管系统，都不缺乏技术进步的“重量级”的药品。
不同子行业影响各异
我们认为，医药行业具有充足的增长动力。但短期看，国家的医药新政频繁出台，势必影响行业格局，造成各子行业、各领域和各企业之间的普遍分化。我们的基本看法是：可选医药消费将受较大影响，而治疗性药物可能最能从新政中受益。
与其他领域的消费需求相比，医疗消费的刚性较强，但并非完全不受宏观经济的影响。我们认为卫生费用，特别是个人支出部分，增长会受到一定影响。然而，在政府投入部分，我们认为投入金额将有较大幅度增加。
个人卫生支出下降这种形势对于保健品，或具有比较重的保健品性质的产品影响较大。特别是部分营销能力不足，依靠产品提价维持增长的公司，2009年如何保持增长将成为挑战。
零售药店 （或者说 “第二终端”）作为药用消费品的渠道可能被弱化，国家将大力扶持第三终端和第四终端 （社区卫生中心和社区卫生服务站），药品零售业将被边缘化。作为保健品等可选医药消费品的主要渠道的零售终端如果被弱化，那么，无疑将反作用于前者，可选医药消费品的销售将受到相当的影响。
由于国家的投入增长，特别是在农村和社区医疗方面的投入增长。我们预计2009年卫生费用总体还将有较大的增长，但无论是“新农合”还是社区医疗，都有相应的药物目录，受益于此领域医改的药物范围将被限制。从目录范围来看，“新农合”和社区医疗的药物目录，都遵循“必需”、“疗效确切”的原则来选择药物。从“新农合”的实际运行情况看，住院补偿占支出金额的绝大部分。我们认为，“住院”、“大病”和“治疗性药物”虽然不能绝对地划上等号，但关联度极高。换言之，“新农合”将增强治疗性药物的支付能力。
原料药已到顶峰
2009年医药行业是少数增长比较确定的行业。我们预计2009年，整体行业销售收入增长达到20%，净利润增速达到25%。增长中各子行业将会有分化。通过医改政策、走访上市公司、最新的行业数据分析，我们预计，立足于国内市场以治疗性药物为主导业务的公司的增长将最为稳定，而面向国际市场的公司将受到挑战，可选的医药产品比如具有保健滋补性质、部分疗效不够明确的中药增长也将受到挑战，第四季度医药原料药的收入及利润总额环比第三季度的负增长也提醒我们投资者，原料药行业的景气度可能已经达到了顶峰。
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