| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年03月20日 08:34 |
作者： |
李锦 |
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□法兴证券(香港)有限公司董事 李锦
受惠外围投资气氛改善，港股近日反复上扬，期间恒指先后重越10天及20天两条平均线，技术走势上正持续突破，后市甚至可望重返14000点关口。然而，回顾过去数个交易日权证和牛熊证的资金流向，我们发现认购证和牛证的资金流向变化不大，资金流出情况并不明显；反观认沽证和熊证的净流入资金额则显著增加，显示投资者倾向在反弹市中造淡。
上周三至本周二，流出恒指认购证的资金约有3600万港元，而流入认沽证的资金则达1.6亿港元；牛熊证方面，约有7500万港元资金净流出恒指牛证，而熊证则录得接近3.6亿港元净流入资金。另外，股份认沽证和熊证亦有资金流入，其中，国寿认沽证和熊证分别录得约2700万港元和3300万港元净流入资金；中移认沽证和熊证分别录得约520万港元和2800万港元净流入资金。
笔者时常强调，投资者应尽量避免挑选一些收回价与正股现货价相距相当接近的牛熊证买卖，特别是那些不能跟贴实时市况的投资者，持有这些牛熊证的收回风险与剩余价值风险相当高，如果正股十分波动，投资者可能会失去全部投资金额。
然而，市场上总有一些高风险投资者偏好在这些高收回风险的牛熊证中寻宝，他们的入市动机是利用牛熊证收回前一刻的供求失衡和买卖差价较大博取回报。接近收回边缘的牛熊证普遍都有买卖差价扩大的情况，反映发行人对冲方面的风险增加。有些高风险投资者利用这种情况，在发行人的买卖差价之间争取回报。举例说，假设一只牛证的理论价格为0.1港元，而发行人的买卖价格为0.095/0.105，投资者从中便有约10%的空间。
另外，高街货牛熊证在正股触及收回价前一刻，可能有大量街货止损，供求失衡下造成牛熊证价格扭曲，这些高风险投资者便有机会在低位接货，博正股触及收回价便即反弹，再从较高的剩余价值中获利。
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