| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年01月05日 07:40 |
作者： |
李锦 |
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□法兴证券(香港)有限公司董事 李锦
截至2008年12月31日，市场上的股份牛熊证共有475只，较11月末时的301只增加超过50%；相关资产数目亦有所增加，由11月末的20只增加至现时的22只。这两个数字均持续增加，一方面反映发行人积极地推广牛熊证，另一方面也显示市场对股份牛熊证的需求正在增加。
事实上，随着市场上的股份牛熊证数目愈来愈多，股份牛熊证成交额比重正持续增加，使恒指牛熊证的成交额比例由过去约85%，下降至近日只有约70%。
根据香港交易所最新的合资格发行牛熊证的相关资产名单，当中不乏一些较为冷门的股份，例如煤炭股、基建股及内房股等。由于中央09年的政策方针偏重于基建发展及稳定楼市，或能刺激市场对这些股份牛熊证的需求。投资者宜留意这些冷门股本身的流通量不太高，为控制对冲风险，发行人可能会维持一个较大的买卖差价及较少的买卖份数。
另外，若要比较牛熊证街货（市场持货量）的高低，投资者需留意换股比率。假设两只恒指牛证行使价、收回价及到期日均相同，牛证A的换股比率为7500兑1，牛证B的换股比率为10000兑1，而两者的街货均是1.5亿份，那它们的街货高低程度是否相当呢？
答案是换股比率较低的牛证A街货较高。因为每7500份牛证A代表一点，而牛证B则为每10000份代表一点，发行人为牛证A的街货进行对冲时，所买卖期指的数量理论会较多。牛熊证的对冲值接近一，当发行人在市场上沽出/购回1.5亿份牛证A时，要买入/沽出400张期指作对冲；而沽出/购回1.5亿份牛证B时，发行人则只需要买入/沽出300张期指作对冲。因此，牛证A的街货相对较高，如果牛证A出现庞大的交易量时，发行人会较难维持秩序，而牛证A的价格可能会有较大的波动。
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