| 来源： |
每日经济新闻 |
发布时间： |
2009年01月17日 10:41 |
作者： |
刘小庆 |
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与普通的上市公司一样 ， 香 港 交 易 所（00388，HK）也一直为提升业绩而努力奋斗。在去年前11个月拿下全球衍生品成交额冠军之后，港交所已将第三个“三年计划”的发展目标锁定在“维持港交所在衍生工具市场的领导地位”。港交所行政总裁周文耀的这句话也标志着，过去几年一直致力于打造中资股海外上市平台的港交所将调转主攻方向，而香港衍生品市场格局也势必因此变革。
窝轮发行商萌生退意
1月12日，东方汇理旗下的11只窝轮宣布暂停交易，待公司向港交所申请撤回上市。根据条例，窝轮发行人可在全部持有相关结构性产品后，在产品到期前撤回上市。自昨日起，这11只窝轮已经正式退市。一位香港窝轮界人士向《每日经济新闻》表示，这是近年来十分罕见的举动，记忆中是2005年来首次出现发行商提前撤回窝轮产品。
而东方汇理的这一不同寻常的举动也将香港窝轮界潜藏多时的问题暴露于众：过去一年窝轮市场的萎缩正在打击窝轮发行商的积极性，甚至有发行商开始部署退出香港窝轮市场。
法兴证券衍生工具部董事李锦接受《每日经济新闻》采访时表示，市场早前最多有25家窝轮发行商，目前为22家。当整个经济环境不好的时候，很多行业特别是金融业总是会受到明显影响。由于过去一年时间港股市场波幅增大，反映正股价格波动的窝轮的波幅也随之扩大，导致窝轮价格上升而实际杠杆率下降，便有部分投资者撤离窝轮市场转投其他衍生产品。
香港交易所提供的统计数据显示，在2008年，港股市场共有3011只衍生权证上市交易，较2007年度的4483只大幅减少32.84%。而就成交额来说，衍生权证去年总成交额也从2007年度的46938.6亿港元缩水26.85%至34337.4亿港元。
牛熊证、ETF熊市崛起
2008年度，港股市场总市值被腰斩至10万亿港元，股票市场的成交额也同比缩水逾两成。不过，在近乎所有产品都出现不同程度的成交额缩减的情况下，依然有上市衍生产品的成交额在熊市暴增。
据公开数据显示，2007年香港市场新上市牛熊证共有391只，而在2008年牛熊证总数量暴增至4231只；更具震撼力的是，去年牛熊证的成交额首度突破了1万亿大关，达到10396亿港元，较2007年度的713.8亿港元足足增长了13.56倍。同期股票市场的成交额较2007年度下滑了23.5%。
除了牛熊证外，交易所买卖基金 （ETF）去年的表现也不俗。2008年，港交所新推了7只ETF，令ETF总量增至24只，而这24只ETF全年的成交额达到4411亿港元，是2007年1605.66亿港元的1.75倍。很显然，在窝轮杠杆率下滑后，其他衍生产品开始成为投资者的新宠。
李锦指出，2006年才出现在港股市场的牛熊证于去年下半年得到迅猛发展。资料显示，在2007年第四季度，牛熊证每日成交7.3亿港元，占大市成交额不足1％；到了2008年第三季度，牛熊证每日成交额激增至64亿港元，占大市成交额比重也超过了10％，并超过窝轮成交比例。同期，香港窝轮成交额占大市的比例则从2007年最高的27.3%跌至不足20%的水平。
港交所衍生产品花样繁多
不论是哪类衍生品最受欢迎，港交所最终还是捧走全球衍生品成交额冠军。据国际证券交易所的数据，在2008年1月至11月期间，中国香港市场的衍生产品总成交额达到5487.42亿美元，远高于第二名的德国交易所3305.89亿美元的成交额。
或许是尝到了甜头，业绩直接挂钩市场成交额的港交所将未来三年的发展目标锁定在了衍生品市场，并计划维持“港交所在衍生工具市场的领导地位”。为了达到这一目标，交易所计划在今年推出多项新产品。
周文耀在“2009年主要工作计划”中列明，港交所计划在2009年年中推出减排认证期货及排放权交易平台，还会推出A股相关ETF的衍生产品，并推出挂钩不同资产的ETF产品上市。此外，交易所还期望在今年推出弹性期权（在合约条款上更具灵活性）、贵金属期货（如银）等。
与2008年主要发行7只ETF上市以及推出黄金期货相比，港交所2009年的新衍生产品发展计划明显丰富很多。
格局
牛熊证窝轮今年“平分秋色”
在市场不断推出新产品之后，香港衍生品市场又将呈现怎样的格局呢？李锦认为，每个新产品的面世总会有个市场磨合期，投资者需要时间去了解产品的特性。在2006年6月牛熊证首次亮相的时候，大多发行商也是持观望态度，首批只有7只牛熊证产品挂牌，而上市当天不少牛熊证也是零成交。
言及今年香港衍生产品的发展格局，李锦则认为，目前相对流行的牛熊证和窝轮将“平分秋色”。在李锦看来，窝轮成交额的下滑并不意味着这个产品以后就没有了市场，因为与其他衍生品相比，香港窝轮市场已有十多年的历史，具有较高的认知度和透明度。去年雷曼事件曝光后市场剧烈波动令投资者买卖窝轮的成本上升，才令牛熊证有了超越窝轮市场地位的机会。衍生品市场不存在哪类产品永远受欢迎或者不受欢迎，只有遇到适当的市场环境，相应的衍生品就会受到投资者的追捧。
李锦指出，就2009年上半年而言，市场普遍预期港股波幅依然较大，牛熊证产品可能会更受欢迎。但是在下半年，市场对经济下滑的悲观预期已经被消化后，市场波幅将会收窄，届时窝轮的引申波幅也会减小，杠杆率随之上升，市场资金可能会回流至窝轮市场。
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