| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年07月28日 08:05 |
作者： |
陈静 |
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□本报记者 陈静
金融衍生品的巨亏给李兴浩及志高留下了沉痛的教训。
对于公司2008年业绩的大幅下滑，除了金融危机导致主业盈利下降之外，公司在金融衍生品方面的8000万元巨亏也是重要因素，这占到公司当年净利润的83%。
志高在金融衍生品方面的投资有两个：2007年订立的人民币外汇远期合约与2008年订立的OTC亚式铜掉期合约。
在2006年之前，志高基本上没有进行过任何金融衍生品交易。但是从2007年开始，人民币对美元等主要货币的升值步伐加快，此时出口业务也开始占到公司的50%以上，为了对冲潜在外汇波动风险，志高在2007年订立了外汇远期合约。就在当年，志高的外汇远期合约取得了6000万元的净收益。在尝到甜头后，又看到2008年一季度人民币对主要货币持续升值，公司开始订立更多的远期合约。然而，从2008年7月开始，中国政府为了应对金融危机对出口行业的影响，开始放缓人民币升值的步伐。至此，志高看多人民币升值的计划遭遇重挫。2008年度，志高外汇远期合约公允价值变动净亏损约6100万元。
志高一位内部人士称，自人民币升值以来，志高每年都蒙受了一定的汇兑损失，2006年-2008年的汇兑损失分别达到2980万元、2610万元和6400万元，进行外汇远期合约仅仅是为了对冲这种风险。
志高在衍生品方面的另外一个举动是在2008年订立OTC亚式铜掉期合约。在空调的制造成本中，最大的支出是压缩机，其次就是铜，铜的采购成本占到销售额的26%左右。而自2006年以来，铜、铝等原材料价格的大幅波动，让志高这样的下游空调制造商苦不堪言。
志高的内部人士告诉记者，从2006年1月至2008年4月，铜价上涨了24.9%，2008年12月则较2006年1月下跌了42.8%，这样的大幅波动，给下游企业正常的生产安排带来了很大困难。
为此，志高2007年在公司内部成立了一个专门委员会，成员包括5名高管和几名中级职员，主要负责就金融衍生品交易做出决策。在对2006年至2008年一季度铜价走势进行分析后，志高2008年一季度与一家银行签订协议，如果LME铜价低于每吨5850美元，志高则有义务按照这一价格购买铜或者向该银行支付差价。
合约签订后，LME铜价在2008年7月一度上行至8940美元的最高价，但随着金融危机爆发，铜价在2008年12月最低下探至每吨2817.25美元，最高为4925美元，至此，志高每个月底必须支付当月平均价与5850美元之间的差价。2008年10月-12月，形成亏损400万元，未变现亏损1950万元。今年1-5月，铜掉期合约已变现亏损为680万元，至今年9月合约期满，总计亏损约为1950万元。
李兴浩就此称，对于金融衍生品的亏损，公司已经按照最坏的打算，全部在2008年作了拨备，这也是当年净利润大幅下降的一个重要原因。
“在金融衍生品方面，我们志高确实交了学费，”李兴浩事后开始反思，“我们今后在这方面会更加小心谨慎，吸取之前的教训，比如今年我们就没有进行任何金融衍生品的交易。”
一位投行人士表示，对于这两项衍生品交易，志高已经作了充分的计提，这样才导致了2008年度净利润的大幅下滑，而随着铜价的走高，到时在财务上有可能冲回，这样对志高在财务上会形成利好。
良运期货李川源也认为，在全球经济回暖及美元贬值的背景下，铜价下半年突破6000美元是很有可能的，届时此类远期合约也就会结束亏损，实现盈利。
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