| 来源： |
香港大公报 |
发布时间： |
2009年02月18日 07:47 |
作者： |
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大摩终于认错！摩根士丹利昨日发表报告承认，早前有关汇控(00005)需要集资最多420亿美元(下同，约3276亿港元)的报告有错，并罕有地修正报告内容，将汇控集资额预测调低至最多350亿元(约2730亿港元)，但继续看淡汇控，维持“减持”评级及目标价为52港元。而里昂证券亦发表研究报告，将对汇控的目标价大削36%至41港元，并给予“沽售”评级，为众大行中最淡。
大摩于报告中表示，与投资者讨论有关报告后，认为有需要就汇控需集资的金额作修正，但强调近期对汇控盈利前景更为悲观，维持“减持”评级及目标价为52港元。有关分析员否认“计错数”，只称是取得更多资料故作出修正。虽然大摩认错，但对汇控股价并无帮助，汇控股价昨跟随大市下跌，收57.5港元，跌1.5元或2.54%。
认错无助股价低收57.5元
报告中修正了数个假设论点，一是该行本估计香港汇丰银行因资本充足比率只有6.8%，比起行业平均水平9%为低，故认为需要注资58亿元(约452.4亿港元)，但其后明白汇控是其优先股的持有人，有需要时可以将优先股资本转换，故取消有关假设。
此外，大摩将汇控北美贷款组合，按市值入帐的假设不符合行规，亦引起市场争议。大摩重申，不是指汇控要340亿元的资金，去填补其美国贷款帐目市值计价亏损，而是集团要为此承担大量拨备，继而影响其资本及减少战略选择。
大摩原本认为，汇控有约150亿元的可供出售资产储备(AFS Reserve)可在去年底拨回作资本，但认为英国的会计处理并不比美国和比荷卢独特，故只能说从欧洲层面而言，汇控的AFS对其资本的贡献大于其它银行。加上，汇控向其表明集团的整体流动资产以占股东资金5%至7%为目标，以07年底计，即约60亿至90亿元，基于有关澄清，大摩将汇控的资本要求减少10亿元。
大摩于1月14日发表报告，指汇控需要集资270亿元至420亿元，并大削目标价至52元。报告一出，即惹起市场便泛议论，有大行反击，逐点反驳其报告，但亦有大行跟随唱淡。姑勿论大摩报告内容是否准确，但汇控股价经其“摩笛”一奏，至今已累跌两成一。
事实上，每逢“摩笛”奏起，必成为市场焦点。大摩于去年10月首次吹起“摩笛”，将汇控目标价由100元大削至75元，结果约一星期便已到价后，汇控股价其后均徘徊100元以下，并每况愈下。其后大摩屡次唱淡汇控，先在英国发表报告，再调低汇控目标至550便士(约66港元)，并于上月进一步将汇控目标价调低至52元，震惊市场。
里昂大削目标价至41元
里昂证券亦发表研究报告，将汇控的目标价大削36%，由64元大幅下调至41元，并给予“沽售”评级，为众大行中最淡。该行又同时将汇控集资额预测由90亿美元大幅提高至150亿美元，并估计会减少派息。
里昂解释，由于汇控约62%的贷款来自英美两地，而英国银行仍面对不良贷款上升，加上汇丰融资今明两年，估计须为商誉减值共780亿港元，对盈利造成影响。而现时英美银行的市帐率介乎0.2至0.5倍，但汇控仍高达1倍，故认为有需要调整汇丰的目标价，令其与英美其它银行的估值看齐。
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