| 来源： |
新浪财经 |
发布时间： |
2012年07月19日 15:03 |
作者： |
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长城汽车(2333.HK)
目标价：HK$ 19.68
现价：HK$ 14.72
预期升幅：+33.6%
投资要点：
上半年销量快速增长：
公司上半年销量快速增长。1-6 月份公司共售出26.2 万辆汽车，同比增长19.64%，远高于行业平均增速。其中哈弗系列SUV 销售10.6 万辆，同比增速达47.82%；皮卡销售6.8 万辆，同比增长19.42%，保持快速稳步增长态势；轿车销售8.6 万辆，同比微幅下降0.56%。公司产品销售结构中轿车比重下降，SUV 产品比重上升较快。由于销售均价及毛利率较高的SUV 产品比重明显提升，我们预计上半年公司整体销售均价有6-7%的提升，毛利率将有所改善。因此我们预计上半年销售收入有27%左右的增长，净利润增速有望达到30%左右。尽管七八月份将进入年度传统销售淡季，但我们认为上半年乘用车销售呈现明显回升趋势，下半年同比增速有望进一步回升。
H6 持续热销：
H6 从去年四季度上市以来，持续热销，月销量节节攀升，至二季度末6 月份单月零售量已突破万辆，达到1.07 万辆。H6 产品在10 万元左右的SUV 细分市场竞争力强，我们预计下半年单月销量还将再创新高。
出口保持快速增长：
公司出口奉行可持续的发展战略，稳步建立海外销售渠道和生产基地。上半年公司出口保持快速增长，共出口4.54 万辆，同比增长达46.37%，延续了去年以来良好的发展势头。
维持目标价19.68 港元，重申买入：
公司坚持以品类打造品牌，用品质创造口碑的可持续发展战略，我们认为长城汽车有机会从自主品牌中突围，而其未来通过技术提升，进而产品结构和盈利提升的空间还较大。我们预计公司全年汽车销量增速有望达到20%，净利润增速有望达到30%。我们维持公司目标价19.68 港元。目标价相当于公司2012 年11 倍PE，较现价有33.6%的上升空间。
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