港股昨日再度掉头，周一的进帐又告跌凸，市场继续吹无定向风，资金可望续将焦点转移至有实质因素支持的股份上。主营综合物流交易中心、物业发展及管理的华南城(1668)，其深圳华南城的成功模式，正加快在内地主要城市复制，前景甚为乐观，可望吸引趁低买盘吸纳。
华南城上月底公布的11年3月底止全年度业绩，总收入达22.3亿元大增42%，盈利15.5亿元，增16.8%，扣除投资物业公平估值及税务影响，实际盈利达5.42亿元，激增32%，末期派息2.5仙，增25%。
由物流交易中心为主体带动周边中小企业，附设的商铺及相关的住宅物业，也随着相应的需求而令销售物业大增，支持华南城概念的盈利持续发展。当前华南城的总规划在建面积约419万平方，所有项目规划建筑面积，合计约3,100万平方米，包括南昌华南城(428万平方米，在建106万平方米)、南宁华南城(488万平方米，在建131万平方米)、河源华南城(225万平方米；在建14.3万平方米)、西安华南城(1,750万平方米，在建83.7万平方米)。
南昌南宁西安成功复制
今年度是华南城在其他城市进入建筑落成的高峰期，尤其下半年多个项目将开盘，相关收入可望在本年度内入帐。据了解，南昌华南城可望于9月开盘，西安华南城在9月、10月开售，而南宁华南城将把握第二届东盟博览会在10月举行的契机，在年底前出售。预期在2012年3月月结前，集团将完成不少于200万平方米的在建筑面积建设，销售的部分建筑物业入帐，可望实现70亿至90亿元的销售目标。
由于南昌、南宁、西安三地的华南城在建面积在下半年度内开售，令华南城开始踏入增长的爆发期，以预期的70亿至90亿元销售额计，较2011年度的总收入22.3亿元将超逾2倍。
华南城拥有现金45亿元，另有备用款22亿，至于负债比率为15%亦属健康水平，反映该集团的物业发展模式有别于纯地产发展股份，银行对其融资不受紧缩政策影响。
华南城大股东兼主席郑松兴在7月中斥资1.74亿元增持2.24%股份(每股约1.3元)，持股增至21%，表明对公司盈利前景信心。现价1.27元的往绩PE 4.89倍，按实际盈利5.42亿元计，PE为14.1倍，以本年度实际盈利保守增长1倍计，每股盈利0.174元，预测PE为7.3倍，中线上升潜质大，不妨趁低收集，以10倍PE计，可见1.74元。
内地股市昨日先急跌后回稳，而这边厢的港股也在内银股跌势转急拖累下掉头回落。受市场气氛转弱影响，导致有表现的中资股大为减少，A+H股方面，比亚迪(1211)的A股涨5.26%，已为当地表现较佳的股份，反观其H股则跌1.88%。被视为汽车板块强势股的华晨中国(1114)，在昨日淡市下依然展现其强者愈强的本色，并创出10.98元的上市以来新高，收市报10.82元，仍涨3.24%。华晨强势毕呈，不过该股现价市盈率已达35倍，市帐率(PB)更逾8倍，论估值已不便宜，但资金向强势股倾斜，现阶段刻意估顶亦无必要。
庆铃汽车(1122)昨日逆市表现也见不俗，曾高见2.85元，成功冲破4月底5月初的2.82元阻力位，收市则报2.78元，升0.05元，升幅为1.83%，成交增至656.8万股。截至去年底，庆铃持有银行结余、存款及现金余额53.91亿元；并无借款；面对内银纷纷收紧银根，集团“水头足”，拓展优势也可望优于同业。此外，庆铃每股资产净值为2.88元人民币，折合港元每股为3.51元，现价市盈率0.79倍，相比不少同业已明显有估值偏低的优势。
据本地媒体报道，北京市已由本月1日起再推出新招刺激车市，并于明年12月底截止。北京出招有助提升对汽车的销情，但会否对其他省市有带动作用则备受关注。汽车行业有望回暖，加上中央政策继续向农村倾斜，因此庆铃的业务前景仍可乐观。庆铃拥有资产丰厚的优势，股价昨日逆市下的抗跌力亦强，预计其反弹潜质仍在，后市上望目标为年高位的3.24元，惟失守近日低位支持的2.5元则止蚀。
丰购轮12348镬气够
丰(0005)业绩理想，对股价有正面的支持作用，若继续看好其后市表现，可留意丰法兴购轮(12348)。12348昨收0.196元，升0.02元，升幅为11.36%，成交10.11亿股。此证于今年12月12日到期，其换股价为83.8元，兑换率为0.1，现时溢价10.09%，引伸波幅24.5%，实际杠杆11.8倍。12348胜在镬气够，现时数据又属合理，加上爆发力亦强，故为可取的捧场之选。
投资策略：
红筹及国企股走势：港股观望气氛浓厚，中资股暂也难有太大作为。
庆铃汽车：拥净现金多，估值在同业中亦有偏低优势，均有利后市走强。
目标价：3.24元
止蚀位：2.5元
中资股透视：中食整体业务增长加快
中银国际
我们对中国食品(0506)的观点转为正面。公司所有业务部门的表现均优于预期，因此我们将2011-13年的盈利预测分别上调29%、20%和19%。2010-13年公司的盈利年均复合增长率预计为35%，在消费品板块中增长最快。我们认为该股估值应与行业平均水平相当，即1.0倍2012年PEG，因此我们将该股目标价从5.15港元上调为8.00港元，将评级从卖出上调为买入。
葡萄酒业务增长加快
继今年1季度销售实现较快增长后，5、6月份销售表现更上一层楼。在销售渠道完成重组之后，公司继续大力推进产品组合优化。“长城桑干酒庄”系列预计将在今年实现销售额翻番。新推出的“天赋葡园”系列预计将在今年贡献4亿-6亿元人民币销售额。因此，我们认为先前2011年33亿港元销售额的预测过于保守了，我们将葡萄酒业务的销售额预测上调为40亿港元。
我们将2012-13年葡萄酒销售额预测分别上调25%和30%至47亿港元和53亿港元。我们维持原先的毛利率预测，预计在产品组合调整的推动下将增长3个百分点至63.3%。此外，一般、销售和管理费用率预计将低于去年的水平。我们将2011-13年分部盈利预测分别上调8%、26%和29%。销售渠道的重组工作当前已经完成。
当前公司共拥有800家左右经销商，并将继续增加至1,000家。高端产品的销售额贡献占到总销售额的40%，预计2011-13年这一比率将分别提升至45%、48%和50%。我们近期拜访了一些葡萄酒经销商，了解到进口葡萄酒，尤其是法国葡萄酒主导了高端市场。虽然进口酒的同比增幅很高，但是从数量上来说相比整个行业规模依然很小。因此，进口葡萄酒带来的影响低于预期。
饮料业务前景转为正面
我们对饮料业务的前景转为正面，相信饮料业务的贡献将超过我们的预期。我们认为分部的利润率压力不大，因为其成本控制措施非常严格。虽然公司面临严峻的成本压力，但是该项业务通过重新设计包装、采用更加便宜的原材料有效地降低了成本。从今年5月开始，可口可乐将其在中国市场销售的PET瓶可乐容量从每瓶600毫升调整为500毫升，这相当于将平均售价上调10%左右。
此外，中国食品还在保持同样口味的前提下采用了更加便宜的原材料。产品中加入了更多的玉米甜味剂，因为玉米甜味剂比蔗糖每吨便宜2,500-3,000人民币左右。我们预计饮料业务全年销售额将增长20%左右。(摘录)
周边股市走弱，恒指低开低走，收报22421点，下跌1.07%或242点，全日成交总额666亿元，较上一个交易日微增6%，市场气氛保持观望，其中，汇丰控股受业绩向好支撑恒指。环球股市方面： 昨晚美股低收，欧洲股市今日早盘走弱，亚太区主要股市收低，沪深两地股市亦收低。
消息方面，国航、东航、南航等在内的多家航空公司宣布从8月2日零时起(出票日期)对800公里以上航线燃油费上调，另外，财政部决定代理发行2011年黑龙江、江苏、安徽、湖北、湖南、云南省和寧波市地方政府债券(三期)实际发行面值為226.6亿元，银监会主席刘明康表示，未来符合公路法、国有土地资產管理办法、保障房项目、国务院审批的重大项目的地方政府融资平台专案将被允许继续获得银行信贷支持，央行会议指出下半年货币政策不鬆动。
美国方面：全美7月PMI指数為50.9，远低於此前Marketwatch 53.3和路透54.9的预期值，环比6月数值下滑4.4，美国眾议院通过两党领袖达成的债务上限协定，该协定同意上调政府债务上限2.1万亿美元，但有关协议仍有待参议院最后投票批准，同时，美国6月建筑支出折合年率為7723.2亿美元，较上月增长0.2%。
欧洲方面，英国7月MARKIT/CIPS製造业採购经理人指数(PMI)為49.1，环比降低2.3，创2009年6月以来新低，另外，6月失业率為9.9%，符合预期的9.9%，较前值9.9%持平，意大利6月失业率為8.0%，环比降低0.1个百分点。投资策略，工行又遭股东在市场上配售多达4.86亿美元的H股股份，使内银股受压，另外，央行称下半年不鬆动货币政策，打击市场对紧缩政策鬆动的美好预期，因此，投资者要谨慎对存货较多、现金流紧张以及负债较重的企业。
个股推介：安德利果汁(02218)主要从事生產和销售浓缩苹果汁，2010年业绩下滑主要受原料生產成本上升与需求量缓慢，而同期果汁价格虽有上升，但是受价格转嫁时间上的滞后因素所拖累，毛利率急跌至15.6%，随著上半年苹果汁需求增长强劲与价格大幅上涨，预计今年毛利率大幅度改善。
卓悦炒业绩追落后
赞华
香港零售市道畅旺，新公布的6月零售业总销货价值达313亿元，按年上升28.8%，扣除价格变动后零售业总销货数量则按年上升22.2%，某程度上反映本港零售股的业绩「有保证」。卓悦控股(00653)预期最快本月中旬公布截至今年6月底止中期业绩，派成绩前或有偷步资金扫货，可加注视。
卓悦主要销售化妆及护理產品等，去年於本港主要购物区开设多家零售商舖，符合公司每年开设约4至5家零售专门店的目标，目前拥有约40间零售店提供逾2万多款產品，去年已签了多份租约及更新部分租约，已锁定了未来的租金成本。此外，截至去年底，在港澳地区共经营12家毛利较高的美容院「悦榕庄」及7个美容附属服务中心。
内地业务毛利率高
内地业务方面，自去年7月在广州设立首家零售舖，虽然广州天河分店的店舖平均收入较香港分店低，但毛利率却高於香港分店。另外，卓悦去年9月与内地著名旅游网「携程网」结盟，利用对方网络推广公司品牌，开拓客源，相信有关利好因素将於稍后公布的中期业绩中获得反映。
集团另一项被忽略的业务為网上购物服务，相关网上购物早於05年开始，惜因网上购物的文化当时未广泛受到市民所了解，至收益不大，但近年本地租金急升，以至网上购物与门市之间的差价较大，消费者对网上购物的需求越来越大。
据悉，卓悦目前网上商店每月均录得稳定收入，当中约一半来自化妆品及护肤品销售。集团已有计划加大力度拓展网上购物服务，相信不单只有利发展国际市场，而且以现时已经建立的品牌声誉，将成為集团主要增长动力之一。
中线股价望破2元
卓悦同业莎莎国际(00178)早前公布截至今年6月底止首季度营运数据，营业额按年增34.6%，当中零售及批发销售增长38.6%，同店销售增长26.3%，每宗交易金额增长15.3%，交易宗数也增加19.7%。
由此推断，卓悦的数据也差不了，莎莎的预测市盈率高达27倍，卓悦却只有16倍，意味卓悦的上升空间相当大，若以22倍预测市盈率计，股价已应升至2元楼上，可见现价非常吸引。
