苏格兰皇家银行发表报告指出，招商银行(03968)(沪：600036)去年纯利较预期高，因信贷成本回落及第四季税率低于预期，首季未经审核盈利按年升40%至59亿元人民币。

　　虽然首季招行贷款及资产分别只增长1%及6%，但收入仍录31%增长，苏皇行相信是受净利差大幅扩阔所带动。苏皇行预测招行今年纯利220亿元人民币，基于首季利润及收入表现强劲，料盈利预测有上调可能，维持予招行H股「买入」评级，H股目标价23.3元。

　　净息差净利息符预期

　　高盛证券发表报告指出，招商银行去年纯利182亿元人民币，跌13%，较市场预期高出3%，主要是由于减值准备开支减少，以及为外汇证券录回拨8300万元人民币，净息差及净利息符合预期，经营开支及费用较预期为低。

　　报告指，业绩正面因素包括：于客户贷款及按揭增长强劲，招行资产负债表对加息仍然敏感，以及去年第四季净息差按季改善14点子，部分由于资金成本下降，以及减少给予基建行业借贷，比重由22%降至20%，以及在港收购的永隆银行转亏为盈。不过，负面因素包括，净费用收入只升3%，较预期低5%，主要是因由信用卡相关费用收入较预期为低，不良贷款水平亦较预期为高。高盛正检讨招行盈利预测及目标价，不过，去年招行经营业绩仍稳健，零售贷款有良好增长，即使信用卡业务面对市场竞争加剧。

　　瑞信发表研究报告指出，招商银行去年纯利较瑞信预测高出8%，而去年第4季的收入亦较瑞信估计的高出34%，全年收入胜瑞信预期4%，加上拨备较低，因此出现较预期为佳的业绩。虽然贷款增长亦教人意外，但令收入增加的是息差扩阔11点子。然而，非利息收入表现较疲弱，按季下跌15%，按年跌4%，较瑞信预期少17%，令人失望。

　　招行第4季贷款减值准备仅2.36亿元人民币(8点子信贷成本)，较瑞信预测的少78%，但覆盖比率高企于246%。这有助招行交出更佳的表现，在目前资本较紧的情况下支持增长。招行业绩好坏参半，关注到09年下半年低信贷环境的可持续性。维持对H股「中性」的投资评级，目标价20.07元。

　　摩根士丹利发表研究报告指，招商银行去年纯利符合预期，出现倒退主要原因是净利差收窄所致。不过大摩指，招行净利差前景正面，去年第四季应已有改善。

　　招行去年首三季净利差为2.21%，相比之下，去年全年录得2.23%净利差已拉阔两个基点。大摩预期，受内地信贷收紧及招行存款组合转佳，今年该行贷款定价会有改善，维持其「增持」投资评级。