盛高置地(0337)宣布收购海南可开发楼面总面积100万平方米项目50.1%的权益，这样公司的总权益土地储备面积就达到了590万平方米，已接近中型开发商的土地储备规模。此次收购符合公司扩大在现有地区业务规模的战略，且1,650人民币/平方米的价格颇具吸引力。

　　我们估计，此次收购将使公司的2010年每股净资产值提升1.20港元至14.00港元。因此，我们将目标价由6.40港元上调至7.00港元，较2010年每股净资产值预测折让50%。维持对该股的买入评级。

　　盛高置地宣布收购海口可开发楼面总面积100万平方米项目50.1%的权益。该项目原本于09年10月挂牌出售，价格为16.5亿人民币，盛高置地以2.104亿人民币参股并向该项目提供12.9亿人民币的免息贷款，从而以1,650人民币/平方米的土地成本成功收购该项目。该项目位于海口市滨海大道南侧，容积率2.94倍，用途包括住宅、商业、金融及酒店。

　　我们认为，鉴于最近海口市房价的大幅上涨以及公司此前海口荣域项目的均价已高达12,000人民币/平方米，因此该项目的平均毛利率将达到42%。但是，我们假设该项目将于2012年以后才开始生成盈利贡献。

　　包括之前收购的两个无锡项目，公司今年收购的权益建筑面积已达170万平方米。这些收购都符合公司加快销售进度并增加在现有城市项目数量的战略。2010年1月，合同销售额达到10亿人民币。公司2010年的销售目标是91亿人民币。我们假设，合同销售收入再加上一些内部资源足以支付此次收购海口项目的资金。我们预计2010年底净负债率将保持在59%的合理水平。如果销售进度加快，我们预计公司将加速收购土地并持续扩大土地储备规模。

　　估值较每股净资产值折让63%

　　鉴于此次收购的土地成本较低，我们预计新的海口项目将使公司每股净资产值提升1.2港元，因此我们将2010年每股净资产值预测由12.80港元上调至14.0港元(不包括红利股)。但是，我们维持2010-12年的盈利预测不变，因为我们认为海口项目将于2012年以后才带来盈利贡献。当前，股价较2010年每股净资产值折让63.2%，2010年预测市净率和市盈率分别为1.06倍和5.8倍。我们认为，鉴于公司未来几年的高增长前景，当前的估值颇具吸引力。同时，我们还认为，如果公司未来成功转型为中盘开发商，市场还将对其进行重估。