| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年06月23日 08:21 |
作者： |
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□阿斯达克网络信息有限公司
法巴周一发表研究报告表示，今年一季度内地五大电企及两大电网公司均录得亏损，据此该行预期下半年电价还将继续调整，不过鉴于电企可节省更多的煤炭成本，故该行将电企今明两年盈利预测上调10%-54%。法巴将大唐（00991.HK）列为行业首选，维持该股“买入”评级，将其目标价由4.22港元上调至5.48港元；并将华能（00902.HK）评级由“持有”上调至“买入”，目标价由5港元上调至6.85港元；同时该行维持华电（01071.HK）“买入”评级，将其目标价由2.8港元上调至3.25港元。
法巴相信国家电网及南方电网的调整幅度将高于民营电企，因去年2月份的雪灾令电网公司普遍遭受损失，而且电网公司还需要承担去年8月电价调整的成本，据此该行预期明年上网电费调整幅度将达5%;同时预期现货煤价将下降，因此将煤炭成本下降的预测由10%上调至12%。
大唐水电容量占总装机容量的9.4%，在民营电企中比重最大。目前政府正考虑将水电及煤电价格统一，而目前水电及火电价格差距为每千瓦时0.1元，预计调整将成为大唐股价表现的催化剂。该行将大唐今明两年盈利预测分别上调16%及50%，以反映电价调整及煤炭成本下降的预期。在民营电企当中，大唐是唯一拥有煤矿的电企，其受煤价上涨的影响最小，加上业务多元化，因而该行将大唐列为行业首选，维持该股“买入”评级，将其目标价由4.22港元上调至5.48港元。
而华能为行业的缩影，预计其盈利应可受益于前景改善；同时其服务地区分散，受设备使用率及电力需求下降的影响也最小，法巴预料华能今年设备使用率将降6.5%，该行将华能标准煤价跌幅预测由10%调整为12%，且将今明两年盈利预测上调16.1%及54.3%。基于电价调整及煤炭成本的下降，法巴认为内地电力板块盈利复苏有可能优于预期。该行指出，目前华能以市盈率10.2倍及市净率1.3倍交投，故该行将其评级由“持有”上调至“买入”，且将其目标价由5港元上调至6.85港元。
对于华电与山东供应商签订按年涨价3.6%的煤炭合同，法巴认为这一幅度优于预期的涨价5%-8%，故预料华电今年可节省煤炭成本12%。而年初至今，内地电力需求已减少3.5%，不过华电的设备使用率应可保持稳定，因其主要服务区域位于山东、安徽、四川，且近期均录得正增长，故该行维持华电设备使用率跌5%的预测，优于同业6.5%-12%的跌幅。法巴将华电明年盈利预测上调24%，将其目标价由2.8港元上调至3.25港元，该股估值仅为2010年预测市净率0.8倍，故维持其“买入”的评级。
此外，法巴预料华润电力今年标准煤价将减少12%，单位燃料成本也将下跌13.8%，该行将其今明两年盈利预测分别上调11%及35%。华润电力建议以每股14港元，每10股供1股的比例，集资42亿港元，这应可将其净杠杆率改善至72%，且为收购煤矿及洁净能源提供财务支持，但会将其现有股本摊薄10%。法巴将华润电力目标价由12.8港元上调至19.05港元，因供股价较目标价折让26%，法巴建议投资者参与供股；同时，华润电力目前以市盈率14.1倍及市净率2倍交投，估值并不具备吸引力，不过该行仍将其评级由“减持”上调至“持有”。
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