| 来源： |
香港文汇报 |
发布时间： |
2009年04月27日 08:43 |
作者： |
|
| |
深圳控股(0604)2008年净利润同比下滑49%至8.73亿港币。剔除投资物业重估盈余以及非核心资产处置的收益，核心盈利同比增长59%至7.77亿港币。合同销售额好于预期，以及对我们09年利润预测59%的锁定率使我们相信2009年盈利将会稳健增长，2010-11年收入和盈利将得到极大的提升。我们将2009年每股预测净资产值由4.20港币上调至5.38港币，将目标价由1.26港币上调至3.00港币(现价为2.27港币)，评级由卖出上调至买入。
目标价上调至3元
业绩强劲的主要原因是物业销售好于预期，报告期内物业销售(不包括联营公司)总共贡献了25.29亿港币，同比增长25%。公司毛利率和物业开发利润率分别由40%与32%提升到了42%和35%。
鉴于公司合同销售额锁定情况较好，我们预计收入将持续增长，但在市场信心疲弱的情况下09年房价可能还有进一步的下行压力。预计09年毛利率和物业开发利润率将分别下滑至35%和30%。但是由于预计房地产市场将在2010年进入复苏阶段，我们认为2010-2011年公司毛利率将会扩大并回升到40%以上，物业开发利润率将提高至32-37%。
高负债率可改善
截至08年末深圳控股净负债率上升到71.8%。因为我们认为房地产市场复苏还需要一段时间，所以09年负债率将维持在70%以上。由于收入不断增加以及利润率提升，我们认为公司的财务状况将在2009-11年之间逐步改善。预计2010和11年净负债率将分别降至63.6%和59.3%。截至09年3月末，深圳控股的手持现金达到了56亿港币，较08年末的数字高20%。
我们采用分部加总法给深圳控股估值。考虑到公司的净负债状况，再基于08年末的数据，我们预计其09年每股净资产值为5港币。我们认为深圳控股当前是内地房地产开发商中较净资产值折让最大的一家公司。 (香港文汇报)
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
