| 来源： |
中银国际 |
发布时间： |
2009年02月23日 09:01 |
作者： |
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中国的政策倾向是支持自主研发的3G技术TD-SCDMA，这使得监管当局不会采取有力的不对称监管措施来解决中国电信市场的竞争失衡问题。相反，政府对TD的增持支持正不断增强。
支撑评级的要点：电信服务业在经济下滑周期中相对具有弹性。尽管未来两年中，3G客户在总客户数量中的占比仍然很小，但该行业的总收入将有望获得10%的增长。
受惠母公司负起建网包袱
之前，我们曾担心不对称监管将为中国移动(00941)带来负面影响，但当前来看，近期内不会有重大政策变动，因此我们持乐观看法。上市公司还将受益于母公司负起未用网络容量折旧的包袱。
中电信领先优势待确定
中国电信(0728)迅速推出其EV/DO网络，并将于7月前覆盖全国。这比其他两家运营商提前了6-9个月。但是，如果没有适当的监管环境，这一领先优势能否持续尚不确定。
中国移动可能成为未来两年中唯一一家盈利有所增长的内地电信运营商。当前，该股股价仅相当于11.3倍09年市盈率，我们认为公允价值为89.00港币。
联通建网需时失先机
中国联通(0762)在3G竞争中是后来者，因为其推出较为昂贵的WCDMA网络需要更多时间，与中国网通合并中出现的问题也将拖累其表现。我们将A股目标价由5.30人民币下调至4.50人民币，将红筹股目标价由11.60港币下调至7.00港币，同时将A股、H股评级均由持有下调为卖出。(中银国际)
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