| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2012年04月05日 10:29 |
作者： |
陈家辉;朱亦斌 |
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□中投证券（香港）金控
陈家辉朱亦斌
去年９月欧债危机将香港恒指推低至16170点水平，随后投资者开始逢低买入，恒指在一个月之内追回约3700点，仅在10月的升幅就达23%。虽然迎来反弹，但市场当时仍将2012年定格为非常艰难的一年，于是恒指在11月和12月进入整固行情，突破乏力，并质疑“一月效应”的可能性。但股市往往在大众极度悲观时展示乐观行情，在外盘向好的背景下，恒指从18500点水平连涨2个月至2月底的21700点高点，该水平已较去年的阶段低位累计上升超过30%。
综观港股一季度表现，恒指在1月份承接去年11月和12月的整固基础，在欧洲债务危机忧虑消减和内地A股低位回稳的背景下，由18500点上升20500点水平。乐观情绪延续至2月，配合以美联储宣布超低利率环境将持续至2014年年底、美消费及就业等经济数据持续改善、欧央行推“欧版”量化宽松和中国制造业指数改善等利好因素，恒指一度上探至21700水平。3月初港股权重股业绩期展开，先是汇丰未有亮丽业绩提振市场信心，再者内地下调2012年经济增长目标至7.5%令市场顿失冲关动力，并失去方向。港股3月显露出高位乏力的徘徊困局。另外，四大内地银行股业绩虽符合预期，但市场担忧其盈利前景，这使得内银股未能引领港股突破被困区间，指数权重股欲弹而无力。
总体而言，港股恒指今年一季度累计上升11.5%，同期表现最佳的蓝筹股为思捷环球，其升幅达56%，其次为新世界发展（49%）、腾讯(39%）、中远太平洋(29%）、恒隆地产(29%）。在去年，思捷环球和新世界发展出现约70%及50%的累计跌幅，因此其目前位居一季度涨幅榜榜首实为市场操作回归价值轨道。
外围市场方面，亚洲地区其他主要股指今年一季度的表现亦不赖，其中，日股上涨19%、新加坡股市上涨14%、印度股市上涨13%、中国台湾股市12%、韩国股市10%。内地股市期间因政策预期落空而调控不绝以及政府调整年度增长目标，使得上证综指一季度只累计上升约3%。欧美市场一季度表现亦理想，纳斯达克指数累计升19%、标普500指数升12%、道琼斯工业指数亦升8%，是过去十余年来最好的单季表现。欧洲市场方面，德国DAX指数累计上涨18%，法国CAC指数和英国富时100指数分别上涨8%和4%。
回顾只能作为参考，展望第二季度，投资者还需调整心理迎接挑战。
今年二季度，希腊和法国大选以及欧洲到期债务的处理将令缠扰不休的欧债危机继续使得欧盟在“减赤”路上继续挣扎甚至陷入衰退，二季度无疑将对中国的出口构成压力。美国经济数据缓慢改善，但失业率仍高于8%，且房地产市场未见明显改善，目前美联储出台新的刺激政策的预期虽然高涨，但如果缺乏较理想的复苏迹象恐令美股“高处不胜寒”。
另外，自3月下旬以来，市场对内地经济增速放缓的担忧被无限放大，外资行更是提出“（内地经济）已硬着陆”的论调。目前，内地经济增长的“三驾马车”中出口的放缓已为预期之内，只有固定资产投资和内需的表现将形成对后市和经济的支持。总体而言，目前内地A股估值水平合理，基金仓位偏低，因此下行空间较为有限。港股方面，恒指在19000点水平有强大支撑，投资者需坚守价值投资要决，切忌单凭概念操盘。
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