大福证券：过度恐慌

　　联储局突然宣布3年以来首次调高贴现率，亚太区股市在上周五应声急挫。恒指显著低开后辗转向下，最终收报19,894点，下滑528点(2.6%)，跑输区内其他股市，大市成交428亿元亦相对较少。中资股亦不能幸免，国企指数下跌338点(2.9%)，报11,264点收市。

　　投资者忧虑流动资金或将收紧，本地蓝筹股中以地产股首当其冲。在美元走强下，商品价格的前景并不乐观，商品股亦大受打击。另一方面，汇丰控股(0005.HK,$81.05,买入)藉以香港银行同业拆息率为计算基础削减按揭贷款利率，本地银行业的按揭贷款战有升温之虞，但本地银行股仍跑赢大市，最大型的按揭贷款银行中银香港(2388.HK,$17.34,买入)更逆市领涨0.9%，可见投资者对按揭贷款战的潜在负面影响反应不大。此外，除公用事业股外，避险股并不多见。虎年首只新股是保健产品生产商瑞年国际(2010.HK,$2.77)，该股在首个交易日亦不敌沽压，跟随大市下滑7.7%。

　　联储局宣布由2月19日起将贴现率调高25个基点至0.75%，市场认为这是代表美国落实退市的重要举措；然而联储局于附带声明中强调，当局调高贴现率并不意味经济或货币政策前景将有任何变动。贴现率是美国央行向使用其贴现窗服务的商业银行收取的贷款利率，过往一直较目标联邦基金利率高1%，而目标联邦基金利率亦即美国银行间距夜拆借利率。金融海啸期间，美国央行收窄贴现率与目标联邦基金利率之间的息差，是以向银行业注入流动资金的紧急措施之一。

　　金融市场持续回稳，联储局最近的举动标志贴现率开始渐返正常水平；但若将美国提高贴现率解说为该国即将调高当前处于0-0.25%的联邦利率的前奏，实有夸大之虞。虽然美国经济已展现更多复苏的迹象，但失业率高企9.7%令消费者信心脆弱，故市场有充分的理由相信美国将于一段较长时间维持宽松的货币政策。联储局除将利率维持于接近零水平外，亦采取积极的量化宽松政策，于爆发金融危机期间购买约1.25兆美元按揭抵押证券，藉此向该国的经济市场注入大量资金。一旦联储局决定收紧货币政策，其于调高联邦基金利率之前，或将至少出售部分所购的按揭抵押证券，以收回量化宽松计划。

　　全球最大的铝材生产商俄罗斯联合铝业公司(0486.HK,$7.50)近日成功在本港上市后，港交所(0388.HK,$127.30,买入)的管理层亦举行国际路演，并表示有信心将可于未来数年吸引多至10家俄罗斯企业来港上市。随着来港上市的大型外资企业渐增，港股亦可获更广泛的投资者青睐，应可进一步巩固港交所为新兴市场证券国际交易平台的龙头地位。此外，香港金管局最近采取措施推动本地人民币业务，亦为港交所推出人民币投资产品如人民币结算股票而铺路，或可刺激内地及海外投资者对本港市场的兴趣。

　　投资建议

　　内地A股于农历新年假期休市后将在今天复市，港股或以其走势为借镜。港股多只股票已遭超卖，短期内或将见反弹，但投资者对中美两国现行的退市政策焦虑不安，预期港股仍将反覆。如投资者无惧颠簸而逢低吸纳，大市忧虑消退时，应可大有斩获。