温馨回吐年结博非成分股

　　港股未能配合区内股市企稳而出现回吐，美元偏强引发各国退市疑虑，杜拜世界问题对汇控(005)依然有压力。不过，市场是否过虑纯属观点问题。本栏早前已指出，各国央行均一方面吹退市风，以消减预期通胀；另一方面维持市场较宽松货币政策，令复苏持续，并减低及拖慢金融风暴下出现倒闭压力的影响。这意向在刚结束的中国经济工作会议内容充分反映，令投资市场不宜过淡。目前任何较大调整均可引来颇大的承接力，基金进行年结只有获利回吐及「换马」的沽盘，未出现止蚀及赎回压力。

　　昨天大市收报22324点，下跌173点；而成交金额缩减至609亿元，短期可望在22000点有支持，却维持以非指数股较有值博率，粉饰橱窗活动集中在这类股份身上。

　　美元转强有震荡

　　市场关注美元反弹是否受惠上周美国就业数有所好转，或是传统年结前有技术性拆仓，包括来自利差交易及金属商品市场的流出。事实上，上周亚太区基金亦面对高达3亿多美元的亚洲基金赎回流出，在目前全球资金一面倒看淡美元及涌入亚洲等新兴市场，已令各国央行关注资产泡沫正在形成，导致个别国家已落实及表态将作适度退市，包括澳洲以至印度等。至于中国应于明年年中进入加息周期，对美元表现有一定影响，短期应不会造成大量资金流出亚洲区内，但足以令目前炒资金市的港股有一定动荡；短期市况将持续受美国公布的最新经济数据带来影响。

　　从金价及金属价格回落的幅度，反映出目前投资情绪颇为审慎，短期足以令这类累积升幅较大的金属股出现调整。昨天紫金矿业(2899)及江西铜业(358)均在较大成交下回落，明显属基金沽货套现活动。不过，随着中国未来一段日子维持经济增长步伐，并预期明年经济有9％增幅，对金属价格有一定支持，暂可视为良性调整为主导。

　　作为明年宏观经济政策定调的中央经济工作会议已结束，从过去十年由1999／2000年的国企改革、2000／01年的加强及优化宏调、2001／02年的扩大内需、2002／03年实施积极财政及稳健货币政策、2003／04年的保持宏观政策连续性、2004／05年的巩固宏观调控成果、2005／06年搞好宏调、2006／07年稳健财政政策、2007／08年实施从紧货币政策、2008／09年保增长促发展扩大内需；2010年将是维持稳定发展为大前提。事实上，中国经济过去近十多年经济处于高速增长期，期内推出的政策风向标大部分时间处于避免宏调失控。而优化相关的措施有其连贯性，只有2001至03年及2008至10年受外围衰退影响下，透过扩大内需及内消、加强财政与货币政策，以刺激经济增长。

　　整体经济经过一段颇长的高增长下，现阶段实有适度性把增长幅度及速度慢下来的需要，好好优化各产业结构利中长远发展，每个地区及国家均受资源及潜在条件限制。目前中国已落实小康及进入全球重要经济成员国，并藉今次金融风暴对欧美等地构成的实体削弱下抬起头来。未来是攻是守，将于未来二、三年中央经济工作会议定案有明确的指标。

　　内地收放自主力强

　　事实上，近月内地已对今次中央会议基调吹风，在内地经济已在2009年成功「保八」，明年上望9.1％增长。只要外围好转及平稳下来，中国将对宽松货币政策作调校。扩大内需、扶助农业农村，亦加快中小城镇化。其他方面如产能过剩的调整、环保节能及为未来增长资源需要作部署。最重要的是，短期稳定增长措施不变，但踏入明年第二季开始应作出适度微调，以及对各产业有收有放。可预期的是，明年内地将持续以优化性的变动为主，对投资者带来不少反复及结构的调校风险，亦有扶助下的受惠商机。

　　内地鼓励以内销作为抵销过去过分依赖出口及海外市场的经济模式。昨天一批内地果汁股有表现，台湾传媒指出，统一集团正等待当地放宽对投资内地业务四成上限，有意对已持有汇源(1886)5％股权加大，甚至直接并购，刺激汇源股价急升19.2％；而其他如海升果汁(359)更有25.56％升幅。不过，回顾今年年初内地以反垄断阻止可口可乐以高价收购汇源，结果令汇源在缺乏资金下扩展无望。至于日后会否在中台双方容许其并购汇源的机会实在不大，最大可能是以合营方式开拓互惠的消费市场。事实上，内销股在未来一年将持续受惠并合及政策扶持，带来炒卖意念，在目前市场热钱充裕下，一批在内地有品牌及销售网络渠道的公司，均是炒作对象，情况与今年大量并购矿务及物业资产的炒作憧憬相若。

　　至于未来一个月内受惠国策的行业股依然可看高半线，早前看好的汽车与家电股依然有表现。至于节能环保及鼓励内销，涉足燃气上中下游业务。由开发燃油石化产品的上游，以至配合西气东输及储存的中游，连同日趋需求高增长的加油加气站及燃气管道等下游零售层面业务者，均随着内地小型小区的冒起、更多新楼房落成、大量汽车产销，令这批股份有中长线投资价值。

　　燃油股长买长有

　　早前本栏看好的中国燃气(384)、中油香港(135)及新奥燃气(2688)均有不俗表现，留意一批相对落后的燃气股如威华达(622)、中裕燃气(8070)、开源(1215)及华润燃气(1193)，均有追落后价值。特别是从事上中下游业务较多的中裕燃气，其拥有可观数目的煤层气蕴存量，一旦能发展具商业化，带来的收益将有大跃进。未来尚有内地天然气价格改革方案出台，连同部分公司有分拆及旗下业务重组，均令笔者维持看好这批燃气股。

　　踏入明年年中南非足球世界杯将揭幕，除了令一批从事运动服装及鞋类产品的公司受惠，其他如电视及广告相关的公司亦有裨益。不过，在内地从事经营彩票业务的第一视频(082)，公布与内地十二个省份的彩票中心有协议，经营河北及广东地区的竞彩彩种，其中包括推出结合2010年南非世界杯、广州亚运会及NBA等市场需求的新彩票。事实上，内地彩票业务依然有颇大的增长空间，连同内地对手机游戏需求亦多，早前曾收购手机游戏公司，虽然内地彩票业务容易受政策变动影响，但这批彩票股依然有留意价值。事实上，投资者要为明年投资组合注入更多新元素，特别是目前不少实体经济下的产业股已有超买之嫌。陆文