| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年05月08日 08:22 |
作者： |
郭信麟 |
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□郭信麟
港股周四以近千亿的成交逼近250日牛熊分界线，气势如虹这个词非常适合这次披着牛皮的熊市反弹。若以成交来判断短期后市的话，升势应还没有结束，不过只有当市场上的空头大部分投降后，股市才可能真正回落。按照黄金分割线，即使恒指上涨到18800点，也只是高位32000点的一种弱势反弹而已，因为熊市反弹的格局不会改变趋势，而且这种反弹其实也符合趋势。
在此次反弹中，环球股市其实都是在讲同一故事，即流动性回来了，至少是短暂的回归，央行和政府的定量宽松政策终于见到了一定“成效”，汇丰的霍嘉治说欧美银行的首季度业绩不能代表全年。依笔者的理解，业绩一方面经过包装，另一方面盈利的不少部分是来自于交易收入，换句话说就是这些欧美金融机构是靠在商品、股市和房地产市场上的交易取得良好业绩的，当然取得如此“好”的成绩也是基于政府和央行提供了大量的廉价资金。
毫无疑问，资本市场和房地产市场被炒热以后，消费信心就开始回暖，生产也开始走出去年末季的极度不正常状态。回顾金融海啸发生时，生产厂商都不敢接受信用证（担心银行破产），也不敢接受美元现金（怕美国破产），可以说全球工厂不少产能是为了等待形势明朗而停工数月的。不过，即使是金融海啸，必需的消费还是存在的，因为在衰退和萧条时期也需要满足生活所需。因此，当政府和央行向银行注入大量资金后，大家不再担心大金融机构会像雷曼一样轰然倒下，而美元一夜之间变成废纸，生产也就开始慢慢恢复，加上去年企业存货已被大量消耗，故这段时间的需求其实来自两方面：第一是全人类日常的消耗，第二则是来自补充存货的需求，这也就能解释中国的PMI为什么能连续回升，而美国的制造业指数也出现回暖的迹象。而投资市场恢复活力，当然又能进一步刺激需求恢复，按这样的逻辑，或许年底就可以摆脱衰退，这次金融危机也就可以告一段落。
但是，值得怀疑的是，资本市场能长期这样炒下去吗？面对一个企业盈利业绩倒退30%以上的股票市场，美股能上10000点、再上12000点吗？目前，资金几乎都流入资本市场，真正进入实体经济的并不多；且如果存货得到补充后，订单并不一定能继续保持“强劲”。笔者认为，资本市场繁荣就可带动经济增长的理论，并不能确立，因此只要股票炒上去，全球经济就可以恢复繁荣的假象是不成立的。
至于美国房地产市场的“复苏”，笔者不能不谈及一个有趣而又可怕的现象，即部分美国银行拆房子的行为，主要是出于人为减少供应的目的，对于不能在需求上做到的事情，转而在供应上进行平衡，这个跟大萧条时期将牛奶倒掉是同一个道理的。另外，美国负资产的个案已经占总体业主人数的五分之一以上，在房价回升后，相信不少业主便会在市场上抛售房屋，当然他们当中也包括金融机构。而在失业率即将接近9%的情况下，现在的购买力能否顶得住这个抛压，确实值得怀疑。
总而言之，若投资者是相信股市能带动经济的话，则可以继续积极参与，反之，笔者认为，这个熊市反弹的高潮阶段应该就是另外一个较好的卖出机会，不要一味地指望所持股票能回到成本价位。
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