报告摘要:

　　销量增速预计三季度见底,四季度开始回升:2015年上半年全行业销售各类汽车1,1 85万辆,同比增长1 .5%,其中2季度销售570万辆,同比下降1%,增速较1季度有较大下降。另外,乘用车上半年销量1,009万辆,同比增长4.8%,其中2季度销售增速0.5%,增速较1季度有较大下降。目前行业库存水平仍保持在合理水平(7月份汽车经销商综合库存系数为1.65,环比小幅下降,但略高于1.5的行业警戒线),展望下半年汽车市场,考虑股市影响逐步淡化及传统购换车季节到来,我们预期中国汽车销售将在十一和十二月这两个汽车销售大月从三季度底部逐步回升恢复增速。我们看好下半年车市主要有三大逻辑:1)汽车购置的强劲需求一般都是在每年的三季度后出现;2)工信部扩充了节能汽车补贴(3000元人民币)的目录;3)人民币贬值有助于中国汽车出口。

　　汽车行业增长中长期仍将存在:行业内一些观点认为中国居民非必需品的需求增速出现萎缩,导致中国汽车行业增速今后将出现持续的结构性下滑。然而我们的观点有所不同。我们认为在今后两三年中,中国汽车消费还是以首次购置需求为主,随着三四线消费的升级,中国汽车销量增速还会迎来。我们预计2015年中国汽车市场增速将达到近八年的低点至2.8%左右,随着国内车市需求逐渐恢复,2016年将从今年的底部触底回升至4%。到2017年由于低基数和接近4.8年的换车潮两个因素,汽车市场增速将重回双位数字增长至10%。我们正面看待中国长期汽车市场的逻辑主要有三点:1)中国汽车渗透率低于作为一个汽车大国应有的水平;2)存量需求和新增需求开始交替发展,城乡收入差距缩小将带来新一轮新增需求:3)中国人均消费能力不断增强。

　　投资建议:

　　在行业销量增速较低的情况下,我们建议重点关注未来有新产品线或新车型注入的上市公司。我们将重点推荐吉利汽车(175.HK),我们认为吉利并不是靠低价去占领市场份额的公司,吉利在自主品牌中较为领先的研发能力。吉利在自己的三大平台战略清晰,热点细分领域的新车型有序投放,这样有助于公司提高自己品牌溢价。从2015年开始每年将有3款全新车型推出。

　　风险提示:

　　i)宏观经济持续疲软:ii)扩产等导致行业竞争加剧:iii)原材料和人工成本大幅上升;…新车型推出推迟。