资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持,发行可交易证券的一种融资形式。传统的证券发行是以企业为基础,而资产证券化则是以特定的资产池为基础发行证券。最早的证券化产品以商业银行房地产按揭贷款为支持,称为按揭支持证券(MBS),随着可供证券化操作的基础产品越来越多,出现了资产支持证券(ABS)的称谓。再后来,由于混合型证券,即同时具有股权和债权性质的证券越来越多,干脆用CDOs概念代指证券化产品,并细分为CLOs、CMOs、CBOs等产品。
美国银行资产证券化的发展简史
资产证券化的发源地是美国,在美国金融机构中也逐渐得到广泛深入的应用,并很快的得到了世界各国的研究和实践。美国资产证券化发展历程,大致可以分为三个阶段:20世纪30年代经济大萧条时期至60年代末期;70年代初期至80年代中期(以(MBS为代表);80年代中期至今(以ABS为代表)。
资产证券化:美国2008年次贷危机
虽然资产证券化对于市场及银行有种种优点,但是其引发的风险也是不可忽视的。资产证券化引发的最严重的金融危机当属2008从美国发起波及全球的次贷危机。
2008年的金融危机主要是围绕着美国住房市场形成的。次贷危机诱发金融危机的链条为:(1)从2000年开始,住房贷款商纷纷降低贷款标准,对那些信用不够好、以前没有资格取得贷款的家庭而言,这时候购买住房也成为了现实。(2)按揭贷款证券化链条拉长,派生出资产抵押贷款、债务抵押债券以及中间ABSCDO。(3)从2004年中旬开始,美国连续加息了17次,06年开始房地产地价格停止上升开始回落。(4)次贷危机,造成整个证券市场,尤其是衍生产品的重新定价。当以次级房贷为基础的次级贷证券的市场价值急剧下降,市场对整个以抵押物为支持的证券市场价值出现怀疑,优先级债券的市场价值也大幅下跌。
案例分析:雷曼兄弟的破产倒闭
雷曼兄弟在经历了158年的风雨之后,在次贷危机期间破产倒闭,核心原因包括:1、雷曼兄弟过于追求盈利,大范围涉足不熟悉业务。
雷曼兄弟注重于传统投资银行业务(证券发行承销和兼并收购顾问等)。进入20世纪90年代后,随着固定收益产品,金融衍生品交易的发展,雷曼兄弟也大力拓展此类业务,业务结构过于单一。2、资本充足率太低,杠杆率太高;3、持有不良资产太多。雷曼作为住房抵押债券的主要承销商,将很大一部分难以出售的债券都留在了自己的资产负债表上,有毒资产自留部分过多。4、资金链和交易的双向断裂,给了雷曼兄弟致命一击;市场上的做空者更是对雷曼雪上加霜。
我国资产证券化发展
中国的资产证券化实践起步比较晚,直到2005年银监会正式颁布《信贷资产证券化试点管理办法》,中国资产证券化的帷幕才由此开启。在2008年次贷危机的爆发之后,监管当局出于对风险的担忧将该业务置入停滞阶段。
2014年以来,处于推动金融创新以及中国银行业优化资产质量和去风险的需求不断攀升,监管当局重新打开了资产证券化的大门。
资产证券化对商业银行的发展有以下几个优点:1、降低融资成本;2、增强盈利能力;3、破产隔离(真实出售以达到风险转移);4、缓解流动性风险;5、优化资产负债表结构;6、信息透明度的新要求商业银行在进行资产证券化的过程中主要需要考虑以下几个风险:资产池风险、证券结构风险、证券流动风险、赎回风险及利率风险。
资产证券化:国内银行相对国外银行的差距
主要表现在以下几个方面:其一、资产证券化的结构相对简单;其二、二级市场交易活跃度不够,银行间互持现象严重;其三、政府干预力度较大;其四、商业银行缺乏积极性;
投资建议:
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