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　　本次降准时点基本符合市场预期,进一步明确了宽松的政策大方向。本次降准的主要动因:1)经济下行压力加大;2)临近春节,资金面呈紧张态势;3)外围宽松政策带来的压力;4)经历两融业务整顿、规范伞形信托等去杠杆的治理後,股市表现趋於平静,有利於防止放松政策背离初衷,流动性大规模流入股市和虚拟经济。更为重要的是, 了结了市场对於不同货币政策放松政策工具的选择,以及降准时点的各种猜测的不确定因素,进一步明确了放松的政策大方向.

　　本次降准预计累计释放资金接近7000亿。本次降准之後,大型银行法定存准率为19.5%,中小银行为17.5%。由於央行2014 年6 月中旬对部分小微贷款业务达标银行(包括招行、民生、兴业、重庆、重农行、徽商、哈尔滨等)实施了定向降准,本次降准後,招行、民生、兴业将降至17%,重庆、重农行、徽商、哈尔滨将降至16.5%。以14 年末人民币存款余额计算,人民币存款准备金率降低0.5个百分点,可释放资金5700 亿;考虑小微达标的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低0.5 个百分点,可额外释放资金预计在800 亿左右(城商行和农村金融机构占银行业总负债的比重约1/4;根据央行披露,14 年6 月定向降准覆盖大约2/3 的城商行、80%的非县域农商行和90%的非县域农合行);农业发展银行法定存准率降低4 个百分点,预计可释放资金200 亿左右(12 年末存款余额4220 亿,假设14 年末较12 年末增长到20%)。

　　本次降准对盈利直接贡献有限,但有助於提升银行放贷能力,并通过释放流动性间接降低社会整体融资成本。本次降准释放资金未必能直接加快信贷投放,但能够直接增加银行可贷资金,在额度允许和需求存在的情况下,这种放贷能力将能即刻转化为新增贷款。通过流动性的释放也有助於间接降低市场整体融资成本。

　　假设释放的流动性用於配置非信贷资产,本次降准静态看有望提升银行整体年化盈利0.5%以内,其中境内存贷业务占比高、资产收益率高的区域小银行受益略大,如重庆、重农、徽商、哈尔滨银行等,提升幅度在1%以上。

　　维持行业领先评级.2015 不看A 股看港股,尤其是金融特别是银行!经济必救,贬值刺激出口之下,降准以保证适度的信贷增长,比降息来说,更快支持经济,也能对冲过度贬值的预期,至於债务水平,我们早在m2/gdp 高不奇怪一文中指出中国债务没有到很危险的水平,结构问题及需要深层改革而己。港股银行2015大行情已定!目前行业15 年动态PE 和PB 分别为5.01 和0.83 倍,维持行业领先评级,维持重庆农商行、中国信达、光大银行买入评级。