宏观形势

　　货币和经济依旧偏弱,通胀继续回落:11月M2同比增12.3%,比上月降0.3个百分点;CPI同比增1.4%;美元兑人民币汇价期末6.1345;PMI为50.3%,比上月降0.5个百分点;进出口总额同比降0.5%;贸易顺差545亿美元。

　　行业形势

　　11月一二线城市土地成交环比回升:11月一二线土地累计成交4.21亿平,同比减22.2%,比上月降1.59个百分点,当月成交土地0.29亿平,环比升3.2%。

　　新开工和销售增速同向变动,增速差缩小:11月新开工和商品房销售累计分别同比减9%和8.2%,分别比上月降3.5和0.4个百分点。两者增速缩小。

　　开发商结余资金增速回落:11月开发商资金来源与房地产投资之差累计2.35万亿,同比降26.7%,比上月降7.4个百分点。

　　地产A对H股溢价:龙头地产A股PE动态9.2倍,较龙头H股PE溢价32.2%。

　　新开工、购地和销售增速回落,房价环比跌幅收窄:11月新开工、销售和购地分别累计同比降9.0%、降8.2%和降14.5%。11月百城住宅平均价格10589元/平,同比降1.57%,比上月降1.05个百分点;环比降0.38%,环比跌幅收窄。

　　估值和投资

　　12月22日,板块PE(TTM)18.8倍。基本面开始恢复,政策面始终支持,当前地产PE对A股PE溢价率为1.87%。行业估值较前期有所上行。

　　风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。