【瑞银证券研究报告内容摘要】

　　10月社零总额增速和CPI均创下近年来新低。

　　10月全国社零总额增长11.5%,增速环比继续下滑,并创下2011年以来的新低,主要受宏观经济低迷和CPI较低影响。10月CPI同比上涨1.6%,亦为近3年来最低,其中一般消费品价格上涨较少。消费者信心指数有所回落,整体处于近年来的中间位置。分地区看中部地区1-10月社零累计同比增速较快,北京上海天津等东部大城市增长较慢。

　　通讯器材延续快速增长,金银珠宝、食品饮料和服装表现较好。

　　分业态看,10月百货零售额增速继续放缓(同比+4.0%),超级市场(同比+5.8%)和专卖店(同比+6.1%)相对较好。分品类看,10月耐用品中汽车和家电增长较慢(同比+5%左右),金银珠宝增长较快(同比+11.7%);非耐用品中食品饮料和服装鞋帽均同比增长10%左右,化妆品类和体育娱乐用品稳定;通讯器材类同比增长42.3%,延续今年以来快速增长的势头。

　　重点零售企业增长不佳,网络购物继续高速增长。

　　分渠道看,10月3000家重点零售企业零售指数+6.9%,全国百家大型零售企业同比+2.5%,50家同比下滑0.1%,继续低迷,且规模越大增速越慢。3季度网络购物6914亿元,同比增长50%,仍然维持高速增长态势。

　　短期零售料将继续低迷,关注国资改革和上海迪斯尼。

　　由于CPI持续处于低位带来紧缩压力,同时宏观经济未见明显好转,我们预计近期整体零售仍将不佳,同时线下零售继续受到电商崛起的负面影响,我们维持对零售板块整体较为谨慎的看法。但可继续关注地方国资改革推进带来的盈利改善及迪斯尼即将开业对上海零售增长的拉动。我们推荐受电商影响小、继续扩张的永辉超市,和有望受益迪斯尼和黄金销售增长的豫园商城。