申银万国证券研究报告内容摘要

　　2014年上半年,上市银行共计实现归属于母公司的净利润6,849亿元,同比增长10.6%,环比下降1.2%,略低于我们预期的11.1%。中收增长放缓,拨备计提力度大于预期,是利润增长低于预期的主要原因。上调全年信用成本,下调中收增速。下调工行、中行、招行、中信和民生2014年盈利预测至7.2%、10.1%、14.5%、12.1%和8.0%。上调南京2014年盈利预测至16.2%。调整后,上市银行2014净利润增长由11.3%下降至10.1%。考虑到民生银行资产质量承压,拨备计提压力较大,下调民生银行评级至“中性”。

　　上半年,总资产规模同比增13.0%,高于1季度同比增速2.4%。其中,贷款同比增长13.0%;同业非标监管压力下,同业资产增速放缓至11.6%,慢于生息资产的增速。部分同业类信贷非标资产腾挪至应收账款类债券投资项下,债券投资同比增16.6%。上市银行上半年同业类信贷非标资产较年初下降457亿元,占总资产的比重下降0.2%至1.2%。投资项下类信贷非标资产较年初增加7885亿元,占总资产比重较年初提升0.6%至2.6%。

　　上半年,累计净息差2.52%,同比上升1bp,环比上升4bps;单季净息差2.55%,环比上升7bps。年初以来银行间流动性中性偏松,同业负债成本率下降,带动负债端成本率的下行。各家银行息差环比变动分化。招行提高同业资产的占比,息差环比下降11bps,大部分股份制银行压缩了同业资产和负债的占比,息差环比改善,改善幅度较大的南京、华夏和平安,分别提升16bps、13bps和13bps。

　　上半年,手续费收入同比增长16%,增速环比下降3%。2季度单季同比增速较1季度放缓6%至13%。主要由于同业监管压力下,由非标带动的托管、咨询等投行业务手续费收入增速小幅放缓。

　　上半年,成本收入比较去年同期下降1.3%。经营和拨备压力较大的背景下,银行主动控制招待费、会议费等业务费用的支出。业务费用支出占营收较去年同期下降0.6%至5.8%。此外,员工费用增速低于营业收入的增速,职工收入占营业收入的比重小幅下降0.6%至15.8%。

　　资产质量承压,资本压力无忧。2014年上半年,上市银行不良余额为5,566亿元,环比增长7.5%。不良率为1.05%,环比上升4bps。拨备覆盖率为251%,环比下降13%,拨贷比下降3bps至2.63%,仍处高位。上半年,上市银行年化信用成本环比上升2bps至0.73%,同比上升19bps。风险加速暴露的环境下,预计2014年全年信用成本将提高至0.81%,高于2013年0.57%的水平。资本充足方面,规模扩张放缓,优先股试点以及实施资本管理高级方法有利于降低银行资本压力。考虑以上因素,除华夏银行外,上市银行未来两年达标压力不大。

　　优先股、沪港通、同业监管政策出尽以及估值较低等多重利好催化银行板块。维持看好评级。推荐业绩靓丽、转型灵活的平安、兴业、南京和华夏,以及受益于优先股制度的农行、中行和浦发。