报告摘要:

　　大气污染治理的本质:首都需要“特供空气”

　　主观方面,当北京笼罩在严重的雾霾中,“大气污染治理”和“发展清洁能源”不会再像前几年那样“雷声大雨点小”,而会在各级政府的主导下高速发展。客观方面,在中国经济增速放缓、全球大宗商品价格和能源价格回落的大背景下,中国能源供需矛盾暂时缓和,政府也有余地对能源消费调结构。

　　能源在使用过程中的“清洁性”将被放在首位,经济性、合理性、开采过程中的环保性,都将被放在次要位置。因为,这已涉及到“首都”的呼吸健康。我们判断,“首都特供空气”运动,将对中国整个能源产业产生重大影响。从现在到未来几年,中国能源政策的出发点,将围绕其制订,主题投资机会可以延续。在天然气产业链中,相对而言,最受益的将是相关勘探服务、开采服务、运输装备领域。

　　城市燃气:主题投资将持续,全面看好

　　中国政府正在大力推动天然气(含页岩气、煤制气)。李克强6月14日部署大气污染防治十条措施,其中就要求加“快调整能源结构,加大天然气、煤制甲烷等清洁能源供应。”我们全面看好城市燃气板块的主题投资机会,推荐:深圳燃气、陕天然气、金鸿能源、长春燃气、新疆浩源、光正钢构。

　　电力:火电成本将进入上升周期,水电优于火电

　　由于企业的脱硫设备运行率低,政府要从源头上治理大气污染,只能限制高硫高挥发分煤炭的进口和使用,这必会增加火电的燃料成本。此外,东部机组利用小时数下降,火电电价无上涨预期(煤价下跌+经济疲软)。当前时点,水电股的配置价值优于火电,推荐排序:川投能源、桂冠电力、黔源电力、长江电力。

　　煤炭:暂无反转预期,行业低迷给龙头公司提供低成本扩张良机

　　在大气环保的压力下,限制劣质煤进口的政策终会出台,这将有利于缓和中国煤炭供给过剩的压力,动力煤价格即将触底,但煤价反弹幅度有限。由于政府正在酝酿京津冀、长三角、珠三角燃煤总量下降,煤炭行业长期前景仍难看到起色。行业低迷期给龙头公司提供了低成本并购扩张的良机,我们推荐中国神华。

　　其他领域:推荐联美控股

　　风险提示:新兴市场金融危机带来的系统性风险;燃气公司估值过高