长江证券研究报告内容摘要

　　事件描述

　　8月12日发改委发布《关于调整非居民用存量天然气价格的通知》,非居民用存量气最高门站价格每千立方米提高400 元,增量气和居民用气门站价格不作调整,化肥用气调价措施暂缓出台。

　　事件评论

　　天然气价格上涨提高甲醇边际成本,利好煤制甲醇企业。我们曾于过往报告中论述,煤制甲醇未来2 年景气度提升的一大支撑是天然气价格上涨。

　　当前气制甲醇(无自有气源)成本显著高于西北煤制甲醇和焦炉气制甲醇,处于供给曲线边际区域,在低成本产能无法短期替代气头产能(约占15%~20%)的情况下,天然气价格上涨将抬高甲醇边际成本(以0.4 元/方和吨甲醇耗气1000 方计算,气头成本将增加400 元/吨),进而推动甲醇中枢价格上涨。而煤炭市场弱势使得煤制甲醇企业可以同时享受产成品价格上涨和低廉的原材料价格双重利好,从而扩大盈利。本次发改委提价幅度较大,推荐相关受益标的——威远生化、广汇能源。

　　推荐A 股最好的甲醇弹性标的——威远生化。威远生化现有60 万吨/年煤制甲醇产能,今年7 月底公告将收购的新能凤凰拥有煤制甲醇产能75 万吨,加上公司技改60 万吨装置,公司远期(2016)甲醇产能将达195 万吨(权益产能142.5 万吨),将是A 股规模最大,弹性最好的煤制甲醇标的。另,7 月底公司启动拟向港股关联收购LNG 液化厂,正式进军天然气中上游业务。我们看好公司受益煤制甲醇及天然气中上游未来2 年持续景气,维持“推荐”评级。

　　推荐自有气源和煤制甲醇双重标的——广汇能源。本次调价另一大受益方向为天然气上游及拥有自有气源的下游企业。1、目前国内LNG 液化厂开工率较低且鲜有盈利,价格传导能力较强,去年7 月10 日发改委曾上调非居民用存量气价格最高不超过每千立方米400 元,我们随机抽取10 家LNG 液化厂对比2014 和2013 年4-6 月均价发现出厂价上涨0.46 元,高于0.4 元的气源涨价最高幅度。2、假设本次门站价上调0.4 元且可以完全传导至LNG 出厂价,则广汇鄯善盈利将不受影响,而拥有自有气源的吉木乃和煤头哈密新能源共10 亿方产量(仍有上升空间)将增厚年净利润约3.5 亿元,占我们预测2014 扣非后净利润23%。另,公司120 万吨/年煤制甲醇装置负荷稳定提升,7 月超过6.5 万吨,创投产以来月度新高。

　　据此,我们认为公司将显著受益此次气价上调,维持“推荐”评级。