银行业：影子银行监管加码，板块短期缺乏催化
　　华泰证券许国玉
　　“弱复苏宽资金”状况令监管层陷入两难，货币政策短期内以“稳”为主。目前流动性极为充裕，而经济增长低于预期，这种“弱复苏+宽资金”的现象，令监管层陷入两难境地。如果政府扩大信贷和支出，那么经济对债务的依赖度就会提高，金融系统的脆弱程度就会加重;然而如果政府继续维持当前政策，那么经济增速有可能进一步放缓，进而将可能导致失业率上升。我们认为，短期内宏观政策还是以“稳”为主，货币政策不会有很大的变动，短期内利息可能保持不变;历史数据显示，银行股在货币政策稳健时期较难获得相对收益。
　　4月份信贷规模平稳增长，存款超市场预期。4月人民币贷款增加7929亿元，符合市场预期，表内信贷规模增长较为平稳;中长期贷款继续平稳增加，这与房地产交易回暖以及基建投资加速有关;4月末票据融资余额比年初增加2774亿元，占各项贷款余额的比重为3.49%，同比提高0.02个百分点，显示实体经济弱复苏，银行通过增加票据贴现用足信贷额度。本月存款仅减少1001亿元，好于市场预期，但却是今年以来新增存款首次转为负值。
　　目前行业基本面较为稳健，业绩存在环比改善的预期。我们预计一季度息差水平为年度低点，二季度净息差将有所上扬，业绩存在环比改善的预期;但经济企稳回升的态势目前尚未明确，作为顺周期行业，我们判断银行业不良将继续温和反弹，不良率短期难以见顶，这将提升信用成本，拖累行业业绩。
　　票据业务监管政策对板块形成短期负面冲击，对于买入返售业务中票据支持占比较高的银行冲击相对较大。银监会日前下发《关于排查农村中小金融机构违规票据业务的通知》，对票据业务进行整顿;由于上游环节的承兑汇票虚增以及票据贴现的表外化风险，促使监管机构通过加强影子银行体系监管来加以防范。对银行来说，短期将挤占信贷额度，对生息资产规模的增速带来一定负面影响;但新的绕开监管的金融创新方式将很快出现，因此总体来说负面影响较小。
　　我们认为，此项政策是努力规范影子银行业务的一部分，对于买入返售业务中票据支持规模占比较高的银行冲击相对较大，比如华夏银行、宁波银行、民生银行、北京银行等。总体来说，显示行业监管越趋严格，有利于行业长期风险的释放，但政策出台的节奏以及市场情绪的短期冲击使得板块缺乏趋势性机会。
　　板块短期缺乏催化，建议标配，中长期看好有特色的股份制银行。虽然目前银行基本面稳健，业绩存在环比改善的预期，估值水平处于合理区间的下限，但货币政策维持稳健，经济弱复苏状况下不良存恶化可能性，并且行业监管趋严的态势愈发明显，因此建议标配;中长期来看，随着银行业转型和个股的逐步分化，在金融改革深化和利率市场化加剧的背景下，我们看好市场化程度较高的有特色的股份制银行：如小微贷款有特色的民生银行、资金业务有特色的兴业银行和南京银行。
　　风险提示：(1)未预期的金融改革措施对银行垄断利润的进一步稀释，比如存贷款利率波动区间扩大;(2)目前不良还没有得到充分的揭示，资产质量存恶化的可能性，需要关注地方融资平台的资产质量变化和房地产开发贷的潜在违约风险。(原载于证券投资)