报告摘要：
　　 5月单月成交同比增速较上月有所下降，累计成交仍维持高位2013年1-5月全国商品房销售面积39118万平方米，同比增加35.6%；其中，住宅销售面积上升37.6%；商品房销售额25864亿元，同比增长52.8%；其中，住宅销售额上升56.8%。目前以住宅成交为主要上涨动力的商品房销售金额及销售面积近几个月来同比增速虽有所放缓，但仍处于快速上升通道中，较去年同期有较大幅度的上升。
　　1-5月全国房地产开发投资累计增长20.6%，单月投资同比下降5月单月房地产开发单月投资7617.86亿元，同比增长19.44%，增速较上月下降了3.78个百分点，同比增长速度维持自年初以来呈现震荡向上的趋势；1-5月全国房地产开发累计投资26798亿元，同比增长20.6%。自今年年初以来房地产开发投资累计增速始终维持在20%以上，我们依然维持对投资回暖的判断。
　　5月单月新开工面积同比下降，库存替代指标略有上升2013年1-5月全国房地产开发企业房屋施工面积52.34亿平方米，同比增长16%，新开工面积7.36亿平方米，同比增长1％。5月单月新开工面积同比下降1.5%，低于预期。国五条的出台，近期一线城市及部分二线城市房价调控压力较大，以及房产税随时落地的不确定性，均使得企业无法维持持续强烈的开工意愿，造成短期波动。虽然新开工回升速度稍慢，但回升趋势仍不变。
　　 1-5月房地产开发资金来源同比增长32%2013年1-5月房地产开发企业本年资金来源45115亿元，同比增长32%，增速较前4个月略有下降。与前4个月相比，除国内贷款同比增长稍有加快外，其他各项均有不同程度的下降。
　　重点标的推荐：南国置业、荣盛发展5月地产投资数据较上月均有下降，在销售增速放缓和政策前景不明朗的情况下，开工和投资数据回升速度将较为缓慢，但由于库存正处在下降通道，销售数据维持高位，地产景气度回升的趋势不变，依然维持“推荐”评级，继续重点推荐南国置业、荣盛发展。
　　风险提示非理性调控的进一步升级。