事项:
6月10日,央行公布2013年5月金融运行数据:5月新增社会融资规模1.19万亿,比上月少5763亿元,比上年同期多424亿元。其中,当月人民币贷款增加6674亿元,同比少增1258亿元。当月人民币存款增加1.48万亿元,同比多增2591亿元。M2余额104万亿,同比增长15.8%;M1余额31万亿,同比增长11.3%。对此我们点评如下:
评论:
监管收紧显著约束影子银行体系扩张,金融资源向政府相关领域倾斜。
5月份社会融资总量新增规模1.19万亿,较上月少增5763亿,监管收紧约束影子银行体系扩张:(1)约束非标占比和强化信托受益权管理导致信托贷款仅增加992亿,连续2月大幅回落;(2)5月中旬银监135号文清查票据导致月下旬票据供给大幅下降,全月未贴现票据余额下降1124亿;(3)5月上旬汇发20号文约束外币贷存比指标,外币贷款增量降至357亿,较去年四季度以来月均增量1360亿的规模显著下降。另外,社会融资总量呈现出明显的结构性分化特征:(1)新增企业债2167亿较上月多增267亿,其中城投债新增1617亿,隐性的政府信用是金融资源倾斜的主要原因;(2)表内存款大幅度增长背景下贷款额度并未用足,表明符合银行信贷条件的融资需求有所回落。监管收紧的影Ⅱ向预计仍将持续,叠加可能对委托贷款业务进行规范,预计影子银行体系将开始平稳扩张;由于传统的季末冲量特征,预计6月份社融规模反弹至1.3万亿以上。
居民户贷款维持乐观,一般性企业融资需求显著回落。
5月份信贷投放呈现如下特征:(1)居民户贷款维持乐观格局,居民部门资产负债表和杠杆情况良好,且信贷投放的风险资本占用偏低,成为当前形势下银行平衡收益、风险和资本的优质资源,居民户短期贷款(多为个人经营性)和长期贷款(多为个人按揭和消费性)分别新增1531和2292亿,与上月增量相当;(2)企业贷款连续两月增量回落,表明除平台和地产外的企业融资需求显著下降,这与我们草根调研的情况一致。预计6月份信贷环比增加,结构上可能继续向政府项目和房地产领域倾斜,融资供需不平衡状况延续。
存款恢复性增长有季节性因素,6月份分红缴税因素存在。
考虑到财政存款增加4633亿,5月存款余额增加1.01万亿,存在季节性走高特征,历年5月均是银行存款来源相对充裕的时期。分部门来看:(1)居民端存款在上月偏低基数下恢复性增长,推测存在理财产品到期的因素;(2)企业存款增加3853亿,暗示实体企业资金链格局有所改善。我们判断,尽管全年银行体系存款压力并不显著,但6月份仍有分红缴税因素的存在,并且央行公开市场操作引导流动性稳中趋收的预期,或将导致银行主动管理负债、增加成本相对低廉的资金来源的动力。预计6月份新增存款仍将超过万亿。
内外部多重因素交织,流动性格局稳中趋收。
尽管央行5月份多次发行央票,但由于正回购大量到期,导致全月仍净投放1600亿。6月上旬货币市场流动性格局显著收紧,隔夜shibor飙升,归因于:(1)5月末存款基数较高的准备金补缴效应;(2)汇发20号文导致银行购汇增加,同时限制虚假贸易,影响外部资金流入;(3)银行流动性管理压力增加,由于部分银行流动性头寸紧张,而央行并无意思表示会继续保持流动性宽松局面加剧连锁反映。展望未来,人民币远期NDF显示美元兑人民币有升值预期,人民币汇率单向升值的预期被打破,同时美国量化宽松退出预期的增强,均不利于资金流入。央行高层近期表示,央行关注的价格指标并非CPI同比数据,而宜选取经季节调整的环比折年率数据,暗示需关注后续通胀格局;同时融资和经济数据的背离也表明货币政策并不能完全解决增长问题,相反金融杠杆增加可能增加金融系统性风险,或许都暗示着流动性格局难以继续宽松,或走向紧平衡状态。
6月10日,央行公布2013年5月金融运行数据:5月新增社会融资规模1.19万亿,比上月少5763亿元,比上年同期多424亿元。其中,当月人民币贷款增加6674亿元,同比少增1258亿元。当月人民币存款增加1.48万亿元,同比多增2591亿元。M2余额104万亿,同比增长15.8%;M1余额31万亿,同比增长11.3%。对此我们点评如下:
评论:
监管收紧显著约束影子银行体系扩张,金融资源向政府相关领域倾斜。
5月份社会融资总量新增规模1.19万亿,较上月少增5763亿,监管收紧约束影子银行体系扩张:(1)约束非标占比和强化信托受益权管理导致信托贷款仅增加992亿,连续2月大幅回落;(2)5月中旬银监135号文清查票据导致月下旬票据供给大幅下降,全月未贴现票据余额下降1124亿;(3)5月上旬汇发20号文约束外币贷存比指标,外币贷款增量降至357亿,较去年四季度以来月均增量1360亿的规模显著下降。另外,社会融资总量呈现出明显的结构性分化特征:(1)新增企业债2167亿较上月多增267亿,其中城投债新增1617亿,隐性的政府信用是金融资源倾斜的主要原因;(2)表内存款大幅度增长背景下贷款额度并未用足,表明符合银行信贷条件的融资需求有所回落。监管收紧的影Ⅱ向预计仍将持续,叠加可能对委托贷款业务进行规范,预计影子银行体系将开始平稳扩张;由于传统的季末冲量特征,预计6月份社融规模反弹至1.3万亿以上。
居民户贷款维持乐观,一般性企业融资需求显著回落。
5月份信贷投放呈现如下特征:(1)居民户贷款维持乐观格局,居民部门资产负债表和杠杆情况良好,且信贷投放的风险资本占用偏低,成为当前形势下银行平衡收益、风险和资本的优质资源,居民户短期贷款(多为个人经营性)和长期贷款(多为个人按揭和消费性)分别新增1531和2292亿,与上月增量相当;(2)企业贷款连续两月增量回落,表明除平台和地产外的企业融资需求显著下降,这与我们草根调研的情况一致。预计6月份信贷环比增加,结构上可能继续向政府项目和房地产领域倾斜,融资供需不平衡状况延续。
存款恢复性增长有季节性因素,6月份分红缴税因素存在。
考虑到财政存款增加4633亿,5月存款余额增加1.01万亿,存在季节性走高特征,历年5月均是银行存款来源相对充裕的时期。分部门来看:(1)居民端存款在上月偏低基数下恢复性增长,推测存在理财产品到期的因素;(2)企业存款增加3853亿,暗示实体企业资金链格局有所改善。我们判断,尽管全年银行体系存款压力并不显著,但6月份仍有分红缴税因素的存在,并且央行公开市场操作引导流动性稳中趋收的预期,或将导致银行主动管理负债、增加成本相对低廉的资金来源的动力。预计6月份新增存款仍将超过万亿。
内外部多重因素交织,流动性格局稳中趋收。
尽管央行5月份多次发行央票,但由于正回购大量到期,导致全月仍净投放1600亿。6月上旬货币市场流动性格局显著收紧,隔夜shibor飙升,归因于:(1)5月末存款基数较高的准备金补缴效应;(2)汇发20号文导致银行购汇增加,同时限制虚假贸易,影响外部资金流入;(3)银行流动性管理压力增加,由于部分银行流动性头寸紧张,而央行并无意思表示会继续保持流动性宽松局面加剧连锁反映。展望未来,人民币远期NDF显示美元兑人民币有升值预期,人民币汇率单向升值的预期被打破,同时美国量化宽松退出预期的增强,均不利于资金流入。央行高层近期表示,央行关注的价格指标并非CPI同比数据,而宜选取经季节调整的环比折年率数据,暗示需关注后续通胀格局;同时融资和经济数据的背离也表明货币政策并不能完全解决增长问题,相反金融杠杆增加可能增加金融系统性风险,或许都暗示着流动性格局难以继续宽松,或走向紧平衡状态。