投资建议

    目前行业基本面还是偏空，我们仍持谨慎态度，但提示投资者增强行业关注程度，择机右侧布局。行业基本面偏空只要因为1)行业比较优势不足，2)寿险定价利率放开的靴子仍不落地，3)意外险人身部位伤残保障范围扩大但未必能顺利提价压低短线赔付率或长险新业务价值率。但目前行业平均估值1.12x P/EV处于历史底部，上半年的债市好的超乎预期使我们预计中报各险企的投资收益率将有较好反应，建议投资者加强板块关注，等寿险定价利率放开政策落地择机布局，推荐次序为：太保>平安>新华>国寿。我们预计7月初执行的可能性较大，发文时间不定。
　　我们预判新华的资产导向型产品“精选一号/精选二号（万能型）”和太平高保单贷款额度的产品“稳赢一号（分红型）”将会陆续被同业借鉴以确保在重大行业政策变化的情况下稳住当年新单保费规模，从这点出发，我们预计全年新单延续恢复可能性较大。
　　后文就太平“稳赢一号”成功原因、新华成立电子商务子公司及意外险人身部位伤残保障范围扩大进行分析，并对寿险定价利率放开产品对策进行预判。
　　寿险新单保费数据预测结合调研情况，我们对上市公司5月寿险新单保费预测如下：
　　个险：1)当月新单：国寿(YoY -9%)、平安(YoY +29%)、太保(YoY+8.3%)、新华(YoY +58.3%)、太平(YoY +458%)和人保寿(YoY +7%)；2)累计前5月新单：国寿(YoY -2%，前4月累计YoY -1%)、平安(YoY+10.6%，前4月累计YoY +7.9%)、太保(YoY +16%，前4月累计YoY+17.4%)、新华(YoY -24.7%，前4月累计YoY -34.5%)、太平(YoY+156%，前4月累计YoY +102.4%)和人保寿(YoY +17.5%，前4月累计YoY +19.1%)；?银保：1)当月新单：国寿(YoY -41%)、平安(YoY -32.5%)、太保(YoY+95%)、新华(YoY +222%)、太平(YoY +35%)和人保寿(YoY +3%)；2)累计前5月新单：国寿(YoY -16%，前4月累计YoY -12%)、平安(YoY -25.5%，前4月累计YoY -24%)、太保(YoY -32%，前4月累计YoY -46%)、新华(YoY -20%，前4月累计YoY -43%)、太平(YoY +166%，前4月累计YoY +187%)和人保寿(YoY -21%，前3月累计YoY -24%)。
　　从我们预测的新单数据看，个险渠道累计新单保费平安、新华和太平改善，但原因不一：1)平安是恰逢销售端“五六联动”开始，加强销售激励，随着6月高保单贷款额度的新产品“尊越人生”（最高可贷现金价值的90%）的上市，我们预计改善趋势将延续；2)新华得益于个险渠道销售的资产导向型产品“精选二号（万能型）”，5-5.25%的投资收益率具有极强吸引力进而带来规模保费的大幅提升；3)太平高增长一方面因为基数低，另一方面由于代理人扩充激进以及“稳赢一号”的产品特色和销售策略。其它几家累计新单保费同比略有下滑，由于5月本身不是销售旺季，影响不大。银保渠道累计新单保费新华也因资产导向型产品“精选一号（万能型）”热销大幅改善。

　　风险提示
    寿险定价利率放开的行业政策冲击、意外险人身部位伤残保障范围扩大未必能顺利涨价。