国防行业驶入内生、外延增长快车道

　1.事件

　　中国重工发布重大事项连续停牌公告,其重大事项涉及军工重大装备总装业务,属境内资本市场重大无先例事项,继续停牌,不晚于2013年8月16日复牌。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)维持军工行业“推荐”评级,建议“超配” 持续推荐洪都航空、北方创业、中航电子、海特高新、航空动力、中国卫星、航天电子、高淳陶瓷、四创电子。国防板块上市公司内生增长、外生增长都将持续超出市场预期。我们在最近半年以来对国防板块的推荐逻辑正得到事件和行业公司股价的双重验证。详见深度报告《军工行业:国防行业驶入内生、外延增长快车道》,及洪都航空、中航电子、北方创业、海特高新的深度报告。

　　(二)军工总装资产注入预期增强 中国重工重大事项涉及军工重点装备总装业务,如果为军品总装资产注入,将重启军品总装业务上市进程(注:此前中航飞机曾经有总装资产注入,但后续无案例),是国防资产证券化的重大事件,具有行业性、标志性意义。军品总装业务通常盈利能力较强。我们持续认为国防行业将迎来历史性机遇,驶入内生、外延式增长快车道。 具有明确军品总装注入预期的上市公司将受益,我们持续推荐洪都航空、北方创业。洪都航空(出口型总装业务已经在上市公司,但军品总装业务在集团),如果注入上市公司,将显著增厚公司业绩。

　　(三)军工资产注入进程将加快 航空动力、中国重工、广船国际等相继停牌重组。具重组预期、且重组后业绩将明显增厚的上市公司将显著受益,我们持续推荐中航电子、北方创业、中国卫星。 中航电子:预计中航电子收购中航(苏州)雷达与电子技术公司等3家公司进程将加快,航电系统资产整合进程将提速。中国卫星作为航天五院下面唯一上市平台,未来资产整合空间较大。详见深度报告。北方创业:我们预计兵器集团将跟随中航工业、船舶集团的步伐,启动资产证券化进程,北方创业将受益显整合。

　　(四)预计军工科研院所改制将提速军工科研院所是国防行业中的优质资产,集中了国家高精尖技术的精华,具有轻资产、盈利能力强的特征。未来一段时期,军工科研院所改造将提速。

　　2010年10月,国务院及中央军委联合下发了《关于建立和完善军民结合寓军于民武器装备科研生产体系的若干意见》(国发〔2010）37号)提出了“深化体制机制改革,增强军工发展动力和活力”、“利用三到五年的时间,军工企业股份制改造基本完成,军工科研院所改革取得积极进步”的明确要求。

　　2013年两会期间,多名全国人大代表提出:进一步落实“国发37号文”精神,加大对军工企业股份制改造支持力度,允许军工集团可以在集团层面引进战略投资者、实现股权多元化、允许将军品总装资产装入上市公司;尽快出台军工科研院所企业化改制实施细则,明确牵头主管部门,减轻军工集团推进科研院所改制成本,加快推进应用开发类军工科研院所企业化改制工作。

　　中国卫星的大股东航天五院、四创电子的大股东中国电子38所、高淳陶瓷的大股东中国电子14所,综合实力雄厚,院所改制将加快军工资产注入进程。我们持续推荐中国卫星、四创电子、高淳陶瓷。

　　(五)中国重工重组力度空全,中国船舶、中船股份存交易性机会我国国防建设的重点是空军、海军、二炮。因民船大周期仍续向下,船舶制造行业机会较小,因此主要推荐飞机产业链、通讯导航产业链、兵器集团旗下部分公司。中国重工重组涉及军工重大装备总装业务,力度空前,中国船舶、中船股份存交易性机会。

　　3.投资建议维持

　　军工行业“推荐”评级,建议“超配”,持续推荐洪都航空、北方创业、中航电子、海特高新、中国卫星、航空动力、航天电子、高淳陶瓷、四创电子。