报告要点

　　月度聚焦:唯品会小而美的限时特卖电商

　　唯品会作为国内目前规模最大的限时特卖电商,商业模式成功之处在于满足了消费者对品牌折扣的偏好和供应商对于库存消化的需求,并以正品保证和限时抢购增强用户粘性。2008年底成立以来,营业收入复合增速超过500%,并于2012年3月赴美上市,2012年3季度首次扭亏为盈,股价一路攀升,市销率高达2倍以上。尽管近期国内综合型电商纷纷开设限时特卖频道,加剧渠道供给竞争压力,但不可否认的是,唯品会拥有显著突出的品牌资源先发优势与自营商品管理经验,有望在行业由蓝海向红海转型的过程中实现突围。

　　月度回顾:4月消费数据仍未现趋势性改善

　　数据&行情回顾:4月百家、50家零售额增速同比、环比均大幅提升,若剔除金银珠宝销售影响,零售额增速均落入5-6%区间。对此,我们认为:黄金投资消费激增使得4月消费增速出现较高增长,考虑到黄金珠宝品类的热销为阶段性投资行为,实体消费购买力仍未出现趋势性改善。

　　政策&新闻解读:2013年1季度网购交易规模同比增速首次低于40%,我们认为主要原因有:1)1季度并不是电商传统打折旺季;2)随网购交易的总规模扩大,在边际效应递减作用下增速出现自然放缓。而从主要电商格局来看,淘宝、京东的市场占比依然遥遥领先,本季度腾讯B2C、当当网、唯品会的市占率出现较为显著的提升。

　　月度观点:关注低成本快速扩张的区域龙头步步高

　　我们维持行业“中性”评级,调整个股投资组合为:鄂武商、步步高、永辉超市、海宁皮城和欧亚集团。新增步步高进入组合的主要投资逻辑为:第一,自2013年开始,借助集团置业公司的物业供给,公司百货业务的外延扩张速度将大幅提速,有望实现远高于行业平均水平的规模扩张;第二,得益于较低的物业成本,公司目前为止新开店培育期较短,未来公司将秉持一贯的低成本扩张战略,能有效的将规模扩张转化为业绩增长,建议重点关注。

　　月度跟踪:海宁皮城、华联股份、苏宁云商、友阿股份、步步高

　　我们认为华联股份2013年财务费用压力依然较大,而2014年以后公司的资金状况以及财务费用均有望出现改善,给予“谨慎推荐”;友阿股份2013年业绩看点在于奥莱的快速增长以及股权激励费用同比减少,维持推荐评级。