东方证券金麟
　　保险行业2013一季报呈现以下几个特点
　　净资产增长比较理想，利润同比大幅正增长
　　净资产增长比较理想，从一季度简单推算全年ROE，可能达到或超过社会平均水平，净资产增速排序：平安5.5%>国寿4.9%>新华4.3%>太保3.4%。受益于上年同期大幅计提减值因素消除，利润同比大幅正增长：太保241%>新华91%>国寿79%>平安22%。
　　投资净值增长超越EV长期投资回报假设
　　考虑了浮盈亏变化后的投资净值增长，简单年化后基本都超越各家公司的EV长期投资回报假设。投资净值增长排序：国寿1.57%>太保1.41%>新华1.32%>平安1.27%(注：平安的测算可能存在误差，我们是基于平安合并报表剔除银行数据来计算保险资组合投资回报)。
　　新业务价值增长不理想
　　平安表现较为优异，新业务量与新业务价值均保持稳定增长，预计NBV增速超越新保费增速。太保新业务量有突出表现，但是价值增速大幅落后于新保费增速(关于新业务价值的推导详见各家季报点评)。新华一季度坚守价值之路，未短期冲规模，新业务量出现较大下滑。
　　维持对2013年基本面判断偏谨慎的观点
　　行业内生增长的因素并未观察到明显的改善
　　虽然受益于上年同期大幅计提减值因素消除，各家利润均出现大幅正增长，但是这仅仅是会计帐面的数字改善。虽然个别公司规模保费有快速增长，但是从新业务价值角度来看，行业内生增长的因素并未观察到明显改善。
　　维持我们短期对行业基本面判断偏谨慎的观点
　　从新业务价值增长不力，政策不达预期等角度判断，维持我们对行业基本面判断偏谨慎的观点。
　　长期来看，保费是价值的源泉。但是短期如果市场仍然看好经济弱复苏对股市的积极影响，投资对保险股业绩及股价的拉动不可忽视。虽然短期股价缺乏上涨催化，但是随着股价下跌，保险股估值水平再次回归，我们对后续行情并不悲观。
　　投资策略：从P/EV,NBM来看，行业估值达历史低点。从金融改革趋势、监管积极推动行业发展信号明显、大盘回升几个角度来看，保险股值得长期配置。
　　风险提示：新业务增速继续下滑，金融资产浮亏进一步扩大。(原载于证券投资)