国际主流厂商业绩回顾

　　爱立信2013年Q1业绩:公司实现收入520.32亿港元,同比增长2.08%,净利润为12.05亿港元,同比下滑86.54%,主要原因是去年同期公司对索尼爱立信撤资获得77亿瑞典克朗收入,剔除出售索尼爱立信股份的收入,今年一季度公司净利润同比增长为9%。阿尔卡特朗讯2013年Q1业绩:公司实现收入32.26亿美元,同比增长0.62%,环比下滑21.24%,毛利总额为9.47亿美元,同比下滑2.47%,环比下滑24.06%,净利润为-3.52亿美元,同比下滑34.87%,环比增长74.44%。诺基亚西门子2013年Q1业绩:公司实现收入28.04亿欧元,同比下滑4.85%,运营利润为300万欧元,同比增长100.3%(去年同期亏损10.04亿欧元)。

　　经营指标进入复苏阶段,改善趋势将持续

　　我们发现全球主流设备商2013年一季度收入和毛利率呈现出同比上升态势(爱立信、诺西、中兴),只有阿尔卡特朗讯毛利率下滑,电信设备商经营数据改善主要原因是:1、经过几年价格战,全球电信设备商已经形成寡头垄断局面,现在各大厂商在设备投标时报价更加理性;2、随着主流设备上数量减少,其对运营商的议价能力随之提升;3、目前全球正在经历技术进步推动的4G网络建设投资高峰,全球运营商资本性支出进一步上升(主要源于北美4G、中国4G、东南亚光纤到户、非洲网络现代化)。

　　投资建议:行业盈利能力提升给予“买入”评级

　　全球角度看,由于LTE建设浪潮的掀起,全球运营商资本性支出达到2010.80亿美元,同比增长2.8%(增长区域:北美、中国、印度,下降区域:日本、非洲,持平区域:欧洲、中东、南美),增幅超过市场一致预期。中长期角度看,由于频谱资源限制,欧洲经济复苏、运营商经营环境改善等因素,我们预计未来资本性支出将进一步超出市场预期,利好通信设备商行业。此外,由于全球电信设备商寡头格局已经形成,华为等中国厂商推出北美市场、诺西等欧洲厂商在华份额逐步收缩等现象已经预示行业竞争缓和态势,有利于电信设备商盈利能力提升。基于以上讨论,我们认为通信设备商行业已经进入复苏阶段,盈利能力将得到回升,给予行业“买入”评级,相关公司为中兴通讯、烽火通信。

　　风险提示

　　1、中国4G牌照发放时间具有不确定性;2、中国移动TD-LTE招标时间具有不确定性。