本周一市场延续上周的震荡态势，市场人气低迷，成交量维持在较低水平，而同时，从另一角度而言，也说明市场的做空动能基本已到枯竭状态。本周券商普遍认为市场下跌空间已不大，处于震荡磨底的L型弱平衡状态，而短中期或会有一次反弹，建议投资者关注政策热点。
短期市场LV走势，中期横盘震荡，长期仍欠出清。
反弹买什么？首先，我们继续高举价值型成长大旗，关注：1)一季报大幅超预期+迪士尼催化的景点旅游值得关注；2)公用事业中的水电和燃气；3)建筑装饰行业中受益PPP的标的依然是景气方向。4)基本面底部不能再差的油服和啤酒等消费品。此外，强周期的表现需关注大宗商品的表现和后续经济复苏预期的演化情况，特别是供给侧改革进度超预期且机构配置处于历史地位的煤炭板块值得关注。高风险偏好的新兴成长在反弹初期也会有不错的表现，军工行业中中报业绩高增长的标的值得关注，主题方面重点关注上海国企改革和区块链。
当前市场仍是存量博弈行情，依然处于震荡磨底的阶段，但向下空间已不大。配置上，建议继续关注估值相对合理、业绩增速相对确定的价值型成长品种。行业上建议聚焦医药生物、食品饮料、汽车、TMT等消费领域的优质白马公司。值得注意的是，此类公司估值上升空间可能相对有限，收益主要来源于相对确定的业绩增速，属于防守反击品种。主题上，建议关注迪士尼、稀土永磁、无人驾驶等。
往前看，我们一方面关注供给侧改革措施可能带来的短期阵痛，另一方面也需要关注与这种阵痛相伴随或者是被阵痛倒逼出来的有助于释放中国中长期增长潜力的改革措施。我们预期短期市场仍将震荡纠结，建议继续注重盈利确定性和估值水平，等待更多积极信号的出现。
A股中长期向好，短期不确定因素仍存，本周重要时窗将到来，大盘面临方向选择，本周上注意2850点上方压力，下继续关注2781点附近支撑。操作上，控仓位，关注量价变化，若大盘向上有效站稳在2850点之上，继续把握结构性机会，逢低关注国企改革、医药、食品饮料及低价蓝筹股；若大盘跌破2781点支撑，则减仓操作。
核心结论：①利空已经Pricein了吗？不要小看趋势。政策变化刚开始，真正的影响仍需跟踪，散户占比高的市场，情绪恶化时会自我加速。②抱团取暖真有效吗？不要轻信同盟。11年上半年水泥抱团最终失败，12年白马股走强源于业绩。当下最热的主题无此优势，且中小创持仓太集中。③A股同一牛熊周期里两次反弹间隔一般小半年，最快2个月，学习鳄鱼，耐得住、等得起。精选白马，业绩为王。
综合比较下来，之所以A股市场一直徘徊不前的主要有两个方面，一是货币政策进一步宽松的预期短期内大幅下降，政策转向中性，使得A增量资金短期入场的可能性大幅降低。A股延续存量博弈的行情；二是市场担忧年内解禁压力逐步抬升，自年报季报披露完毕之后，A股“掉石子”的筹码开始增加，在存量行情中上市公司减持行为的确使得市场向上的空间受到约束，除非监管层能出台相关的约束机制，这个需要进一步观察。
行业配置方面，主推受益于涨价，景气度高的，如“白酒、农业（养殖、饲料）、有色（稀土、钨、钼、钴等）、血制品”等行业；主题方面，推荐“tesla产业链、无人驾驶、人工智能、体育（欧洲杯，足球）、核能、国企改革”等。
中短期看市场杀跌动能释放非常充分尤其是题材股和二线成长股，非权重股止跌有两个迹象，下跌幅度够大，做空力量自然就会消失，割肉盘会大幅减少，成交量回归到地量，缩量用时间缓慢磨出底部。目前大盘日线和周线都低位，要大幅下跌的可能很小，反而大幅反弹的可能性大增。
操作上，我们认为跌幅较大的超跌成长股，尤其是具备核心竞争力的持续高增长的软件，传媒和智能穿戴等可以中线逢低布局。对于强势的OLED、特斯拉、永磁等标的，建议投资者要把握节奏，不过分追涨。
对市场的判断：短期或有反抽，但风险仍未释放充分。4月中我们明确提示风险偏好下行，一个月来风险正如我们所担心的在释放。目前还是处在磨底阶段，风险释放慢慢蓄势，短期缩量或酝酿反抽。但风险仍未释放充分，6月后期可能相对集中。
主题推荐：新能源和智能汽车（三元电池、电机电控、ADAS）、体育（体育大年，催化剂不断）、OLED（市场进入快速发展放量期）、智慧物流及供应链。
在政策缓和、风险缓释带动下，主题概念板块活跃度提升。稀土永磁、次新股、OLED、区块链、智能驾驶、人工智能等板块涨幅居前。但我们在这里还是要提示热门板块风险。以次新股板块为例，5月20日收盘P/E达到59X历史新高，特别是在预期二季度业绩回落下，后续风险凸显。此外，在概念板块上涨过程中，产业资本也开始轮番减持。相对的，国资改革板块，无论是从估值上，P/E35X对应一年以来的新低，还是政策催化上都是很好的配置时点，我们认为现在正是国改投资机会的布局阶段。