从上市公司整体业绩表现来看,宏观经济基本面恶化是影响上市公司三季度业绩表现低迷的主要原因。

　　工业增加值增速从年初开始逐渐回暖,到今年6月份增速达到6.8%高点之后开始逐渐下行;固定资产投资仍然处于下行空间之中,尤其是房地产投资下滑速率更是明显,从6月份增速4.6%水平进一步下行至9月份2.6%水平;加上A股市场股灾的影响,整体经济在三季度出现明显下行。在投资收益红利消失之后,需求仍然处于萎靡收缩阶段,上市公司盈利质量在今年三季度出现恶化。

　　第三季度盈利改善较为明显为汇兑收益,主要受八月份人民币大幅贬值所影响。从主板企业可以看出,上证A股上市公司前两季度汇兑收益水平为66.05亿元,到三季报截止期,汇兑收益水平上升至184.25亿元;是历年来三季度上升最明显的阶段。但是我们认为,从体量上看,虽然环比增速较为明显,但绝对数量占比整体利润水平较小,对整体业绩贡献度有限;第二,汇率波动为短期暂时性行为,不影响长期波动回归均衡。所以,汇兑收益暴增仅是事件性因素,不影响企业盈利质量的趋势。

　　从杜邦分析角度分析,整体仍然呈现下滑态势。由于整体经济需求端低迷情况之下,经济处于去库存小周期中,使得销售净利率处于下行通道中,总资产周转率和权益乘数也出现一定程度下降,整体上市公司ROE水平处于快速下行阶段。

　　上市公司营运能力进一步下滑。2015年前三季度,整体上市公司营运能力继中报之后继续走低,创下历史新低。非金融企业存货周转率为1.94,较去年同期下滑0,32,降幅水平较中报继续扩大;应收占款周转率为5.67,较去年同期下滑1.29,降幅也进一步扩大。反映出整体实体经济的低迷,企业库存水平被动高企,企业营运能力继续下滑。

　　A股现金流水平出现恶化。由于经济在三季度出现恶化,企业扩张经营动力下降,另一方面,去库存仍然是当前企业主要动作,资金周转放缓,导致经营活动产生现金流下降速率快于应收下行速率,从而使得上市企业现金流水平出现一定程度下滑。从负债端情况来看,资产负债率在二季度上行之后从新走低,反映出上市公司在经济衰退期主动收缩产能,在资产端下滑同时,负债端下滑更加明显,虽然今年利率水平一直走低,但是企业扩产动力仍然不足,融资成本下降对企业边际效应改善能力弱化。

　　分行业表现,非周期优于周期性,成长/消费行业表现稳定。从分行业情况来看,在整体宏观基本面下滑情况下,业绩增速保持正增长的行业仍然集中在非周期消费类行业及成长性行业,业绩较中报水平改善的行业为机械设备、汽车、轻工制造、农林牧渔、医药生物、传媒、通信。

　　结合估值水平来看,当前估值处于相对较低的行业为非银行金融、银行、家用电器、建筑材料;处于估值水平较高的行业为国防设备、机械设备、计算机、轻工制造、钢铁。结合业绩变化和估值水平的角度来看,非银行金融、房地产、建筑材料、汽车业绩与估值结合较好。

　　从主题概念板块来看,今年以来大部分炒作主题业绩表现低迷。业绩表现较好的主题概念行业仍然集中在代表未来结构转型的成长性行业。在整体经济大势处于弱势之中,未来结构转型方面的主题概念行业具有穿越周期的特性。从业绩方面,我们选出业绩持续正增长且连续改善的主题行业,关注生物育种、锂电池、工业4.0、新能源汽车、IP流量变现、智慧农业、体育、绿色节能等行业。