每周投资策略报告:“改革牛”依然在路上
对于市场上讨论的“改革牛”是否存在的问题,我们认为,“改革牛”不仅存在,而且具备成为“慢牛”、“长牛”的极大可能,因为,改革对股票市场的“估值”和“盈利”都存在正效应。首先,从“估值”角度来看,改革降低了市场的风险溢价水平,消除了市场对“旧经济陷阱”的担忧;同时辅之以相应的货币宽松环境,降低了无风险收益率;两相结合,提高了市场的估值水平。其次,从“盈利”角度来看,改革是“最高层次的资产重组和业务方向调整”,通过全面改善实体经济的资产负债表和现金流量表,最终改善实体经济的利润表。当然,相对于其对股票市场的“估值”的正效应,改革对股票市场的“盈利”的正效应会存在滞后的情况,因为“三张表”的改善传导需要时间,但是,这一结果是确定的,这也是我们为什么说“‘改革牛’不仅存在,而且具备成为‘慢牛’、‘长牛’的极大可能”的原因。
投资建议:
上周市场继续企稳回升,中小板、创业板分别以9.26%、9.76%的涨幅领先大市,符合我们之前的观点,即“经过大幅杀跌,我们对创业板的态度,由之前的‘严重高估’调整为‘适当参与’”。对于中小板,从PE/G的角度考量,目前52.55%的EPS预期同比增幅和1.27倍的PE/G,依然是我们认为的相比主板、创业板,更为优质的成长型板块。
对于后市,由于市场情绪逐渐恢复,成交金额、市值换手率回升,融资融券余额趋稳,基金份额趋升,投资风格或将重新向“真成长”倾斜,但是,不宜完全抛弃“积极防御”(估值合理+业绩确定)板块,可以适当降低其配置比例。
行业和概念板块方面,我们持续看好互联网经济、国企改革、上海迪斯尼、军工、生物医药和医疗器械、大交运、环保经济、农林牧渔。