因此,PMI值较低并不代表经济大幅滑落。

　　内需下滑,外需边际好转。分项看,新订单指数从2月的51.2大幅降至49.3,成为拖累PMI的主要因素;产出指数也从2月的51.7大幅降至50.8。这一方面可能反映了内需不振,另一方面很可能和春节因素有很大的关系。出口订单指数略升,由48.5上升至至49,显示外需有所好转,这可能和全球经济转好有关,但人民币实际汇率高企仍然抑制出口。

　　价格指数有所回升,大宗商品将触底反弹,PPI有望改善。

　　购进价格指数由2月的42.9大幅升至44.7,出厂价格指数则由2月的46.3升至46.5,这预示着PPI和企业盈利边际改善,可能跟大宗商品价格触底反弹有关。由于国际油价滞后一个月影响国内油价进口价格和PPI,因此2月大宗商品特别是油价的反弹可能将助力3月的PPI在环比和同比上有所改善。由于世界经济探底和美元见顶,以及部分大宗商品价格接近成本线并供给收缩,我们判断,大宗商品价格可能已经筑底并有望修复过度悲观的预期。美元短期见顶+世界经济筑底=大宗商品反弹。

　　稳增长政策发力。预计近期基建加码、降准、信贷投放和财政支出加快、稳房市政策出台。《政府工作报告》上调赤字率到2.3%(考虑到上年结余,实际空间2.7%),国务院常务会强调要与经济惯性下滑赛跑,部分地方过度“去GDP化”不符合中央精神。

　　预计经济二季度小周期企稳。近期信贷、M2、建筑业订单、财政基建支出等回升,考虑到政策滞后性,稳增长效应在3月以后开工季见效。经济一季度再下台阶,二季度企稳