【首创证券研究报告内容摘要】

　　投资要点

　　三季度日本实际GDP初值(经季调)环比萎缩-0.4%,年化后环比萎缩-1.6%,严重低于市场普遍预期的年化环比增长2.2%。日本目前连续两个季度呈环比负增长,实际已陷入技术性衰退。今年一季度年化增长率为6.7%;受4月消费税上调影响,二季度大幅萎缩-7.3%。具体来看,消费税上调影响持续、恶劣天气、工资增长不力等因素共同导致私人消费持续低迷,企业悲观情绪导致库存下降从而遏制投资,是导致三季度GDP萎缩的主要原因。此外,日元在今年上半年升值对经济增长的抑制作用仍在持续,三季度出口对经济的拉动力仅为0.9%,前值为-0.3%。

　　上周日本央行决定维持目前基础货币年增幅80万亿日元的计划,随后本周首相安倍晋三宣布将消费税上调计划推迟18个月,并于11月21日解散众议院,提前举行大选。日本财政部正加快制定刺激计划,拟推出2万亿日元的财政刺激政策。

　　然而,在面临巨量政府债务、财政政策难以松绑的情况下,单纯依靠货币政策的一味宽松难以达到刺激经济回到稳步复苏的轨道上。高企的政府债务水平已经不断挤压政府财政空间,而即使所谓的财政刺激计划能够落实,由于经济基本面仍未改善,国内需求疲软的现状也难以扭转,超级量宽的政策效果十分有限。